投资评级与核心观点 - 报告给予乐舒适(2698.HK)“买入”评级，基于2026年21倍市盈率设定6个月目标价为40港元，当前股价为34.06港元 [1][3][6] - 报告核心观点：公司2025年业绩超市场预期，收入与净利润实现快速增长，未来增长动能在于持续拓展新品类和新市场，全球化业务版图将趋向均衡 [1][2][3] 2025年财务业绩表现 - 2025年全年收入为5.67亿美元，同比增长24.9%；净利润为1.14亿美元，同比增长27.4% [1][2] - 毛利率为35.9%，同比提升0.7个百分点，主要得益于2025年下半年大部分业务经营地货币兑美元汇率走强带动平均售价上升，以及新兴市场渗透、产品升级和结构调整 [3] - 净利润率达21.4%，费用端审慎控制下费用率稳定微增 [3] - 截至2025年末，公司共有9座工厂及66条投产产线 [2] 分业务与分地区表现 - 婴儿护理业务：收入同比增长23.1%至4.46亿美元，占总收入79%，是核心业务；毛利率同比提升1.6个百分点至35.5% [2][3] - 女性护理业务：收入同比增长27.9%至0.99亿美元，占比17%；毛利率同比下降1.7个百分点至36.7% [2][3] - 家庭护理业务：收入同比快速增长53.8%至0.22亿美元，占比4%；毛利率同比下降8.3个百分点至43.7% [2][3] - 东非地区：收入同比增长23.9%至2.56亿美元，贡献总收入45.1% [2] - 西非地区：收入同比增长18.4%至2.31亿美元，贡献总收入40.7% [2] - 中非地区：收入同比增长34.5%至0.58亿美元，贡献总收入10.2% [2] - 拉美地区：收入同比增长1.34倍至0.22亿美元，其中秘鲁通过渠道升级实现近翻倍增长 [2] - 中亚地区：业务已积极拓展，但目前体量较小 [2] 未来财务预测与估值 - 预测2025-2027年每股盈利(EPS)分别为0.25、0.28、0.32美元 [1] - 预测2026-2028年营业收入分别为6.59亿、7.54亿、8.42亿美元，增长率分别为16.1%、14.6%、11.7% [4] - 预测2026-2028年净利润分别为1.48亿、1.70亿、1.90亿美元，增长率分别为22.2%、14.7%、11.8% [4] - 预测2026-2028年毛利率将稳定在35.9%至36.2%之间，净利率将稳定在约22.5% [4] - 基于预测，2026年预期市盈率为17.85倍，市净率为3.68倍，股息收益率为2.52% [4] 公司基本信息与市场表现 - 公司总市值为211.44亿港元，总股本为6.2077亿股 [6] - 控股股东为Chaoyuet Holding，持股54.75% [7] - 近一个月股价绝对收益为15.38%，相对收益为19.46% [9]