投资评级与核心观点 - 报告对中海油服（601808.SH）维持“买入”评级，基于2026年22倍市盈率给予目标价20.46元，当前股价（2026年3月25日）为16.42元，存在约24.6%的潜在上涨空间 [3][6] - 报告核心观点认为，公司钻井服务板块已显著回升，且在高油价中枢背景下具备增长潜力 [2][11] - 报告调整了公司盈利预测，预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.93元、1.00元、1.04元，较原预测（0.88元、0.94元）有所上调 [3] 公司业绩表现与驱动因素 - 2025年公司实现营业收入502.8亿元，同比增长4.1%，归属母公司净利润38.4亿元，同比大幅增长22.5% [5][11] - 2025年公司综合毛利率提升至17.4%，同比增加1.7个百分点，净利率提升至7.6%，同比增加1.1个百分点 [5][11] - 业绩增长主要动力来自钻井服务板块，该板块2025年收入达149亿元，同比增加16.9亿元，板块毛利达21.3亿元，同比大幅增加11.5亿元 [11] - 钻井服务板块盈利能力提升得益于钻井平台综合利用率大幅提升至91.0%（同比+7.6个百分点），以及日收入提升至9.6万美元/天（同比+0.8万美元/天） [11] 行业前景与增长逻辑 - 报告看好高油价中枢下的行业增长潜力，认为2026年3月以来的地缘局势导致原油价格大幅上涨，即使冲突结束，其对中东原油生产与石化装置的破坏也将使全球石油供应链各环节需要较长时间恢复，因此2026年油价中枢显著提升已基本成为定局 [11] - 地缘冲突预计将进一步加强全球能源自主，从而提升对海上油气资源的资本投入预期，利好油服行业 [11] 财务预测与估值 - 报告预测公司2026-2028年营业收入分别为518.43亿元、539.51亿元、553.98亿元，同比增长率分别为3.1%、4.1%、2.7% [5] - 报告预测公司2026-2028年归属母公司净利润分别为44.61亿元、47.53亿元、49.78亿元，同比增长率分别为16.1%、6.6%、4.7% [5] - 报告预测公司盈利能力持续改善，毛利率从2025年的17.4%稳步提升至2028年的17.9%，净利率从2025年的7.6%提升至2028年的9.0% [5] - 估值方面，报告采用可比公司估值法，选取了海油工程、石化油服等五家可比公司，并给出调整后2026年平均市盈率22倍作为估值基准 [12] - 基于当前股价，公司2026-2028年预测市盈率分别为17.6倍、16.5倍、15.7倍，低于目标估值水平 [5] 公司近期市场表现 - 截至报告发布前一日（2026年3月25日），公司股价在过去3个月绝对涨幅为18.99%，相对沪深300指数涨幅为21.25%，表现强劲 [7] - 公司总股本为47.72亿股，A股总市值约为783.5亿元 [6]