报告投资评级 - 投资评级：增持 [1][6] - 当前价格：0.88港元 [1] - 目标价格：1.16港元 [10] - 52周股价区间：0.88-2.03港元 [7] 报告核心观点 - 公司持续控制关联业务风险，聚焦核心城市优化战略布局，伴随宏观经济逐步稳定，企业有望逐步重新步入发展空间 [2][10] - 核心业务稳健并实现扭亏为盈，成本管控成效显著 [10] - 给予公司2026年15倍PE估值，目标价1.16港元 [10] 财务表现与预测 - 2025年业绩概览：营业收入为68.16亿元，同比下降2.2%，若剔除彰泰服务股权出表影响，收入为64.87亿元，同比微增；归母净利润为2.03亿元，相比2024年亏损4.51亿元实现扭亏为盈 [4][10] - 盈利能力：2025年毛利率为18.4%，同比下降3.5个百分点，主要因暂缓确认高风险回款收入及质保维修成本增加；销售及管理费率为6.9%，同比下降2.1个百分点，显示成本管控见效 [4][10] - 未来预测：预计2026-2028年营业收入将稳步增长，分别为70.06亿元、73.41亿元、76.94亿元，同比增长率分别为2.8%、4.8%、4.8%；同期归母净利润预计为2.08亿元、2.23亿元、2.44亿元，持续增长 [4][11] - 估值指标：报告预测公司2026年EPS为0.07元，对应PE为17.07倍；2025年实际PE为20.00倍，PB为0.83倍 [4][11] 业务分项分析 - 物业管理及运营服务：2025年收入为63.64亿元，同比微降0.2%，主要受彰泰服务出表影响；剔除该影响后，收入同比增加1.22亿元，占总收入比重提升至93.4% [10] - 社区生活服务：2025年收入为3.90亿元，同比下降11.90%，占总收入比重为5.7%，毛利率为37.2%，同比上升2.5个百分点 [10] - 非业主增值服务：2025年收入为0.62亿元，同比大幅降低57.7%，占总收入比重为0.9%，主要由于地产行业业务量收缩及公司主动调整，毛利率为28.3%，与上年基本持平 [10] 财务健康状况 - 偿债能力：2025年末资产负债率为46.79%，净负债比率为-72.39%，流动比率为1.66，显示财务状况稳健且无有息负债 [11] - 现金流：预测2026年经营活动现金流为3.24亿元，公司计划派发2025年末期股息每股0.01元，合计约3050万元 [10][11] - 股东权益：2025年末归属母公司股东权益为51.56亿元，预计未来几年持续增长 [11] 同业比较与市场表现 - 可比公司估值：与保利物业、绿城服务相比，融创服务2026年预测PE为11.39倍，高于行业均值10.35倍，但PEG为5.33，显著高于行业均值0.95 [13] - 市场表现：当前市值为26.90亿港元，股价在过去52周内跑输恒生指数 [7][9]