重磅研报：医药生物 - 小核酸药物 - 报告核心观点：小核酸药物行业“奇点已至”，正从单一疗法迈向平台化、多维布局的新纪元[3] - 小核酸药物是化学合成的短核酸序列，通过调节mRNA转录水平来治疗疾病，突破了传统“不可成药”靶点的限制[3] - 主要类型包括小干扰RNA(siRNA)、反义小核酸(ASO)和适配体等，相较于小分子和抗体药物，具有给药周期长和安全性高等差异化优势[3] 研究视点：中小盘 - 新质生产力 - 报告核心观点：市场正经历短期宏观扰动（中东冲突、美联储降息预期延后）与长期“新质生产力”产业趋势的结构性背离，硬科技资产的长期成长逻辑坚实[4] - 投资建议聚焦“十五五”新质生产力主线，沿三大方向布局：[4] - (1) 商业航天全产业链：包括火箭制造与核心材料、卫星制造与载荷、发射运营服务[4] - (2) 人工智能与机器人：包括受益全球AI需求爆发的算力基础设施（如存储）和具身智能核心产业链[5] - (3) 高端装备与材料自主化：包括燃气轮机、特种气体及半导体制造关键材料（如光刻胶）等国产替代龙头[5] 研究视点：纺织服饰 - 安踏体育 - 2025年公司营收同比增长13.3%至802.19亿元，经营利润同比增长15.0%至190.91亿元[5] - 2025年归母净利润为135.88亿元，同比下降12.9%，但若剔除2024年因Amer Sports上市产生的约36.69亿元一次性收益，归母净利润实际增长13.9%[5] - 2025年毛利率为62.0%，同比下降0.2个百分点；全年股利支付率为50.1%[5] - 盈利预测：预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为140.53亿元、158.13亿元、176.27亿元，对应2026年PE为13倍[6] 研究视点：煤炭 - 力量发展 - 2025年公司营收为52.93亿元，同比减少6.4%；归母净利润为8.96亿元，同比减少57.5%[7] - 煤炭业务：2025年5000大卡动力煤销量微增0.7%至约736万吨；平均售价约为602.8元/吨，同比下降约19.9%[7] - 产能进展：宁夏永安煤矿（设计产能120万吨）预计2026年产50万吨，2027年满产；韦一煤矿（设计产能90万吨）计划2026年下半年试运转，2028年满产[7][8] - 海外拓展：通过持有MC Mining股份参与南非煤矿项目，其中马卡多项目资源量约7.06亿吨，预计2026年上半年投产[8] - 测算显示，宁夏煤矿投产后在约1600元/吨焦煤价格下年化利润至少约7～8亿元；马卡多项目归母年化利润至少约1亿美元[8] - 塞拉利昂金红石项目预计2026年下半年投产第一阶段，年产能约28万吨矿产品，公司分配80%[8] - 2025年合计派息14.5港仙/股，现金分红比例达123.2%，以3月25日收盘价2.4港元/股计算，股息率达6.04%[9] - 盈利预测：上调后预计2026-2028年归母净利润分别为19.47亿元、25.96亿元、35.71亿元，对应PE分别为9.2倍、6.9倍、5.0倍[10] 研究视点：建筑装饰 - 中材国际 - 2025年公司营收为496亿元，同比增长7.5%，其中第四季度同比增长15%[14] - 2025年境外收入同比增长22%，占比提升至55%；外行业收入占比提升至40%[14] - 全年归母净利润为28.6亿元，同比下降4%，主要受减值计提同比增加6亿元影响，若加回该部分业绩同比增长16%[14] - 境外装备订单同比增长51%[14] - 公司更名彰显平台型转型战略，旨在弱化境内水泥周期影响[14] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为32亿元、35亿元、37亿元，同比增长12%、8%、8%[14]