投资评级 - 报告对青岛银行维持“买入”评级 [1][11] 核心观点 - 青岛银行2025年营收盈利增长提速，三年战略圆满收官，营收同比增长8%至146亿元，归母净利润同比增长22%至52亿元，加权平均净资产收益率（ROAE）为12.68%，同比提升1.2个百分点 [1][3] - 公司规模扩张维持较高强度，深入发掘负债成本压降空间，息差收窄压力逐步缓释，净利息收入有稳定增长基础，盈利维持双位数高增态势 [11] - 青岛银行在城商行中较早布局理财子公司，青银理财管理资产规模更进一步，理财业务具有较强提升潜力，助力非息业务增长 [11] 财务业绩分析 - 2025年营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为8%、14.6%、21.7%，增速较2025年前三季度分别提升2.9、7.0、6.1个百分点 [4] - 2025年净利息收入、非息收入同比增速分别为12.1%、-3.3%，较前三季度分别提升0.1、7.4个百分点，非息负增幅度收窄 [4] - 2025年信用减值损失/营业收入、成本收入比分别为24.3%、31.6%，同比下降1.9、3.3个百分点 [4] - 拆分盈利增速结构，规模扩张为盈利增长主要贡献分项，拉动业绩增速35个百分点 [4] 资产负债与规模扩张 - 2025年末，青岛银行生息资产、贷款同比增速分别为18.6%、16.5%，增速较2025年三季度末分别提升2.7、3.2个百分点，贷款投放维持双位数高增 [4] - 2025年末金融投资、同业资产增速分别为22.5%、19.0% [4] - 2025年全年贷款新增563亿元，同比多增157亿元；其中公司贷款（含贴现）、零售贷款新增规模分别为607亿元、-43亿元，同比多增193亿元、多减36亿元 [5] - 2025年末，青岛银行付息负债、存款同比增速分别为19.2%、16.4%，均较2025年三季度末提升3.9个百分点 [6] - 2025年全年存款新增709亿元，同比多增249亿元，分客户类型看，对公、零售存款分别新增384亿元、324亿元，同比多增234亿元、11亿元 [6] 业务结构与投向 - 对公贷款方面，批发零售、租赁商服、制造业等传统优势领域保持高增，上述行业增速分别为39%、26%、22% [5] - 科技、绿色、普惠等重点领域形成新增长极，年末增速分别达22%、57%、18%，均高于全行贷款增速 [5] - 零售端增长主要依赖经营贷投放，年末经营贷增速为11.4%，较2025年二季度、2024年分别提升11.0、4.0个百分点 [5] - 存款期限结构持续优化，2025年全年定期、活期存款分别新增608亿元、100亿元，同比多增109亿元、136亿元，其中对公活期新增116亿元，同比多增184亿元 [6] 息差与定价 - 公司2025年净息差为1.66%，较2025年前三季度、2024年分别收窄2个基点、7个基点，2025年第二至第四季度息差降幅逐季收窄 [7] - 全年生息资产、贷款收益率分别为3.49%、4.14%，较2025年上半年分别下降15个基点、14个基点 [7] - 全年付息负债、存款成本率分别为1.81%、1.75%，较2025年上半年分别下降10个基点、11个基点 [7] 非息收入 - 公司全年非息收入35亿元，同比下降3.3%，负增幅度较前三季度收窄7.0个百分点，非息占营收比重较2024年下降2.8个百分点至24% [8] - 净手续费及佣金净收入14.5亿元，同比下降3.8%，主要受理财业务手续费收入减少拖累 [8] - 净其他非息收入20.5亿元，同比下降3.0%，负增幅度较2025年前三季度收窄12.5个百分点，其中投资收益5.9亿元，同比增长34% [8] 资产质量 - 2025年末，青岛银行不良率、关注率分别为0.97%、0.56%，环比2025年三季度末分别变动-13、+1个基点，不良实现“双降” [9] - 2025年末不良贷款余额38亿元，较上季末、上年末分别下降2.9亿元、0.3亿元 [9] - 对公、零售不良率分别为0.6%、2.58%，较年初分别下降0.27个百分点、上升0.56个百分点 [9] - 2025年末拨备覆盖率为292%，较2025年三季度末提升22个百分点，风险抵补能力进一步增强 [9] 资本状况 - 2025年末，公司核心一级/一级/总资本充足率分别为8.67%、10.48%、13.37%，较2025年三季度末分别变动-8、+30、+23个基点，年内成功发行20亿元永续债增厚一级资本 [10] - 2025年末风险加权资产同比增速为13.3%，较2025年三季度末提升2.7个百分点 [10] 盈利预测与估值 - 报告调整对青岛银行2026-2027年每股收益预测至1.03元、1.13元（调增13%、17%），新增2028年每股收益预测为1.21元 [11] - 当前股价对应2026-2028年市净率估值分别为0.65倍、0.58倍、0.52倍，对应市盈率估值分别为4.95倍、4.50倍、4.23倍 [11]