报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜近期下行源于库存压力以及地缘冲突升级带来的潜在加息及流动性压力，但中期看涨，当前需求有增量、供给有限制，可中期买入持有，下周关注铜9.3 - 9.6w附近支撑 [1] - 铝供给端受损且对能源依赖度高，预计在金属板块表现偏强 [1] - 锌国内基本面一般，长期资本开支投入有限、伊朗锌矿供应扰动，短期交易衰退预期背景下支撑偏弱 [4] - 镍在基本面偏利空和供应端政策干预偏利多状态下，预计维持区间震荡 [6] - 不锈钢跟随镍价在基本面偏利空和供应端政策干预偏利多状态下，维持区间震荡 [8] - 铅预计在海外库存拖累及再生利润支撑下，维持偏弱震荡 [10] - 锡价受全球宏观流动性影响大，若流动性宽松向上弹性强，若美伊冲突影响超预期流动性收紧，回调空间大 [14] - 工业硅供需接近平衡，价格预计随成本震荡运行，中长期以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [18] - 碳酸锂短期基本面现货矛盾弱化，盘面以宏观驱动为主，上方空间需期现共振或供应预期外扰动打开，向下突破需需求崩塌或宁德复产超出预期 [20] 各金属情况总结 铜 - 本周铜价震荡下跌，受宏观地缘扰动大，海外市场质疑美国库存虹吸能力，担忧中国消费能力 [1] - 国内废铜市场复产节奏慢于往年同期，社会端废铜到货量下降、贸易商库存消化慢，含税废铜供应偏紧，精废价差加速收窄，废铜对电解铜替代需求增强 [1] 铝 - 伊朗危机下，卡塔尔铝厂运行于60%或38万吨，巴林铝业减产30万吨，中东地区物流部分恢复，干散货通行情况不明朗，美伊冲突加剧产能受影响可能仍存 [1] - 外盘现货紧张，走势强于内盘，内外正套估值处于高位，美联储降息预期转为加息，有色金属整体承压，铝内外盘均大幅走弱 [1] 锌 - 供应端新年长单谈判基准价85美金，中期锌矿供应预计偏紧，国产和进口TC低位，春季北方矿山复产预计带动反弹，冶炼利润尚可 [4] - 需求端下游陆续复产，但订单偏弱，北方部分有环保影响，整体库存累积至25万吨上方 [4] 镍 - 供应端2月纯镍产量3.26万吨（环比 - 0.26万吨） [6] - 需求端刚需为主，金川升水高位走弱、俄镍升水偏弱 [6] - 库存端国内持续累库，LME小幅去库 [6] 不锈钢 - 供应层面钢厂排产环比小幅回落 [8] - 需求层面下游陆续恢复中 [8] - 成本方面矿价推升镍铁价格、铬铁价格小幅上涨 [8] - 库存方面本周小幅去库，仓单小幅减少 [8] 铅 - 供应侧原生利润充足，陆续复产，春季精矿开工预计提升，TC有反弹预期，再生受亏损影响，3月中旬复产将延迟 [10] - 需求侧本周电池开工率恢复，月度经销商电池成品去库，3月排产有回暖 [10] - 现货社库本周去库近1万吨，持续压缩再生供应空间 [10] 锡 - 供应端佤邦2月出口量恢复较快，二季度预计加速恢复，国内加工费有上调趋势，印尼确定2026年配额为6万吨以上，存在供应端扰动风险因素 [14] - 需求端刚需坚挺，新增消费贡献需验证，价格下滑后各环节补库意愿强，海外消费整体偏平，库存震荡 [14] 工业硅 - 内蒙个别大厂增产，甘肃地区个别工厂减产检修，其余地区开工维持低位运行，新疆大厂维持75台开工 [18] - 供需接近平衡状态，价格预计随成本震荡运行，中长期产能过剩幅度高，开工率低，价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [18] 碳酸锂 - 3月去库边际放缓，错配幅度受进口节奏扰动大，基本面现货矛盾弱化，盘面以宏观驱动为主 [20] - 后续上方空间需期现共振或供应预期外扰动打开，向下突破需需求崩塌或宁德复产超出预期 [20]