报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价短期内可能受利空扰动，但长期在供需偏紧下易涨难跌，整体基本面供弱需强，下方支撑强，高库存抑制上涨幅度，短期内或高位震荡，关注98000 - 105500区间波动并及时调整持仓 [3][21] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 2026年沪铜合约加权价格高位震荡，1月30日创历史新高后逐步回落，在供应弱、预期强基本面下，即使累库仍呈较强态势，下跌空间有限，符合之前文章预期 [2] 行情分析与展望 中东战火纷飞，是否加速能源升级 - 美伊战争持续超预期引发对未来经济担忧，通胀交易兴起，高油价推升能源成本，美联储降息预期延后，短期内或压制铜价，战争结束且全球经济恢复后市场关注将回到基本面 [6] - 美伊战争使各国反思对单一能源过度依赖，凸显可再生能源、光伏、储能战略价值 [6] - 欧盟将设2亿欧元担保机制支持创新核能技术投资并公布小型模块化反应堆新战略 [7] - 欧盟2022年新增光伏装机41.4GW，同比增长47%，储能在2022 - 2023年爆炸性增长；中国两大电网公司出台重大投资计划，“十五五”期间总投资逼近5万亿元，电网订单交付是铜需求回升主要动力 [8] - 截至3月5日，SMM铜线缆企业开工率回升至60.9%，环比提升33.2个百分点；截至2月27日，精铜杆企业待交付订单达12.36万吨，处于同期最高水平 [8] - 今年1月新能源汽车产销同比分别增长2.5%和0.1%，新车销量占比40.3%，纯电动车用铜量约为传统燃油车4倍，化石燃料价格高企或使新能源汽车需求增加 [8] 全球矿产争夺，铜战略属性增强 - 中国是最大铜消费国，依赖海外进口，全球铜矿供应总量温和增长但扰动频发、预期趋紧 [15] - 2025年4月至今COMEX铜库存走高，去年底以来SHFE、LME库存也走高，铜价仍高位，因铜成为“战备物资”，需求端结构性增长支撑铜价，新兴领域成铜消费主要增长点，AI数据中心用铜是关键增量 [16] - 美国推出“资源地缘战略合作论坛”，启动“金库计划”，高盛预测美国需建立约27.9万吨铜储备，或使市场从供应过剩转为供需平衡 [18] - 资源民族主义时代来临，资源国从“被动供应者”向“主动定价者”转变 [18] - 截至3月8日，COMEX铜库存微量去库，LME和SHFE库存仍累库，当前铜价小幅回落激活逢低采购意愿，3 - 5月为传统消费旺季，但下游建筑、基建项目恢复不及预期，需关注下游电池厂商开工率和国内电网建设需求速度 [19][20] 行情总结 - 近两周受美伊局势、美元走强和库存新高影响，铜价小幅走弱，传统消费旺季来临，下游消费回暖，基本面供弱需强，下方支撑强，高库存抑制涨幅，需关注去库速度 [21]