行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为“强于大市”并维持该评级 [1] 报告核心观点 - 尽管面临欧盟反倾销导致的贸易格局变动，中国生物柴油产业凭借原材料减碳优势，在生物航煤全球需求增长、IMO推进航运净零排放、国内政策推广三大驱动下，仍存在多重发展机会 [4] - 具体机会体现在：1) 生物航煤被排除在欧盟反倾销适用范围之外，全球需求将迎爆发；2) 生物船燃作为航运业经济性过渡燃料，应用潜力巨大；3) 国内政策频出，内需市场潜力开始释放 [4][5][6][7] 分章节总结 1 出口格局变革下的发展机会 [15] - 欧盟政策引领：欧盟是生物柴油产业发展的“摇篮”，其系统性政策推动减碳目标，例如《欧洲绿色协议》规划投入1万亿欧元，目标2030年温室气体减排至少55%，2050年实现碳中和 [15][16] - 中国原材料优势：中国生物柴油产业以废弃油脂为主要原料，根据欧盟RED II指令，其二氧化碳减排比例接近90%，显著高于植物油基生物柴油的32%–57%，产品国际竞争力强 [28][31] - 贸易格局变化：欧盟曾是中国生物柴油最主要出口地，2023年出口量约180万吨，占中国总出口量的90%，但欧盟通过反倾销调查等措施降低了依赖度 [32][34] 2 全球航空业减排与SAF市场 [39] - 政策驱动需求：全球航空业目标2050年实现净零碳排放，SAF被视为核心减排举措，预计贡献约65%的碳减排，多国已出台SAF推广政策 [39][40] - 市场需求预测：在中性情形下，预计2030年全球SAF需求将达1550万吨，2050年需求将达1.96亿吨，2035年将出现巨大供需缺口，缺口预计达2600万吨 [5][46][55] - 技术路径与挑战：当前主流技术为HEFA路线，约占80%产能，但未来扩张受原料限制，未来需依赖FT、AtJ、PtL等技术路径的规模化应用 [50][55] 3 全球航运减排与生物船燃机会 [58] - IMO政策加码：IMO为航运业脱碳划定刚性红线，2023年战略明确2050年实现净零排放，并设定了2030年零/近零碳燃料使用占比至少5%的目标 [6][58] - 生物船燃的经济性：生物船燃具有“即插即用”特性，可直接适配现有船舶，无需大规模改造，在减排效果与经济可行性上平衡良好，是全生命周期减排率可达79%-86%的优选过渡燃料 [6][65] - 欧盟碳价影响：欧盟将航运纳入ETS并实施《FuelEU Maritime》，高碳价凸显清洁能源优势，例如在碳价150欧元/吨时，2026年生物柴油动力船的碳合规成本占总燃料成本比例为19%，显著低于常规燃料动力船的48% [62][63][70] 4 国内政策与市场发展 [72] - 内需试点推进：国内通过试点推动生物柴油规模化应用，2024年国家能源局公示了22个生物柴油试点项目，覆盖北京、河北等多地 [37][72][73] - SAF应用推广：国内SAF应用试点分阶段进行，2025年3月起，北京大兴等四大机场所有国内航班常态化加注掺混1%的SAF，政策层面也加强了强制添加的确定性 [37][38][74][75] - 出口政策支持：政策从原料和产品两端支持出口，例如取消UCO出口退税以保障国内原料供应，并为SAF/HVO设立单独税则号，启动“白名单”机制支持合规出口 [78][79][81] 5 投资建议 [8][82] - 关注生物柴油产能企业：建议关注国内拥有较大规模生物柴油产能的上市公司，包括卓越新能、嘉澳环保、海新能科、鹏鹞环保 [8][83] - 关注废弃油脂原料企业：原材料是产业链重要一环，建议关注专注废弃油脂收集处理的企业，如山高环能、朗坤科技、丰倍生物 [8][83]