投资评级与核心观点 - 报告对中国人寿维持“增持”评级 [2] - 报告核心观点：中国人寿2025年实现规模、价值、效益同步提升，资产负债联动深化、渠道结构优化与数智转型落地构筑核心增长动力，作为行业龙头，品牌、渠道、资金及科技优势显著，后续有望持续受益于养老、健康保险市场增长与投资端优化 [6] 业绩表现与财务数据 - 2025年全年总保费突破7000亿元，创行业新纪录，达7298.87亿元，同比增长8.7% [4] - 2025年营业收入6156.78亿元，同比增长16.5% [4] - 2025年归母净利润1540.78亿元，同比增长44.1% [4] - 2025年加权平均ROE为27.81%，同比提升6.22个百分点 [4] - 2025年新业务价值（NBV）为457.52亿元，同比增长35.7%，创2017年以来同期新高 [4] - 2025年全年累计分红同比增长31.7%，占归母净利润的16% [4] - 截至2025年末，总资产7.59万亿元，同比增长12.1%；归属于母公司股东的股东权益5952.05亿元，同比增长16.8% [4][5] - 截至2025年末，核心偿付能力充足率128.77%，综合偿付能力充足率174.01%，连续30个季度保持保险公司风险综合评级A类，近8个季度获评AAA最高评级 [5] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为1654.95亿元、1766.88亿元、1892.40亿元，同比分别增长7.4%、6.8%、7.1% [6] - 盈利预测：预计2026-2028年营业收入分别为6514.55亿元、6903.82亿元、7327.37亿元，同比分别增长5.8%、6.0%、6.1% [7] - 盈利预测：预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为5.86元、6.25元、6.70元 [7] - 盈利预测：预计2026-2028年每股内含价值（EV）分别为54.62元、58.05元、61.70元 [7] - 估值数据：基于2025年业绩，市盈率（PE）为6.92倍，市净率（PB）为1.79倍，股价对内含价值比率（PEV）为0.73倍 [8] 保险业务分析 - 2025年首年期交保费1162.05亿元稳居行业榜首，十年期及以上首年期交保费占比44.92% [4] - 业务结构均衡，人寿、年金、健康保险新单保费占比分别为31.75%、32.11%、31.23% [4] - 浮动收益型业务在首年期交保费中占比近50% [4] - 长险有效保单达3.27亿份，14个月、26个月保单持续率分别同比提升0.5、3.2个百分点至92.1%、88.8%，退保率同比下降6个基点至0.95% [4] 渠道发展 - 个险渠道总保费5517.90亿元，同比增长4.3%，其中十年期及以上首年期交保费占比提升至58.48% [4] - 个险渠道分红险成为新单核心支撑，占比跃升至近60% [4] - 银保渠道表现亮眼，总保费1108.74亿元，同比增长45.5%，新单保费同比增长95.7% [4] - 银保渠道分红险新单保费占比同比提升约15个百分点，首年期交保费同比增长41.0% [4] - 银保渠道合作银行超百家，新单出单网点同比增长25.9%至7.7万个，客户经理达2万人，人均产能同比增长53.7% [4] - 团险渠道提质增效，短期险综合成本率显著下降 [4] - 互联网保险业务保费同比增长38.9%，政策性健康险承办项目超400个 [4] 投资表现 - 截至2025年末，投资资产达7.42万亿元，同比增长12.3% [4] - 2025年总投资收益3876.94亿元，同比增长25.8% [4] - 2025年总投资收益率6.09%，同比提升59个基点，三年平均总投资收益率4.76% [4] - 资产配置持续优化，股票和基金（不含货币市场基金）配置比例同比提升4.71个百分点至16.89% [4] - 信用风险管控有效，持仓信用债及债权型金融产品外评AAA级占比均超99% [4] 数智化与生态建设 - 2025年公司成功研发人工智能赋能平台，大模型应用覆盖多业务环节 [4] - 理赔平均时效0.36天，数智化服务赔案占比超75%，一站式理赔直付超530万件 [4] - 截至2025年底，寿险APP累计用户1.7亿 [4] - “保险+服务”生态持续升级，累计在16个城市布局20个机构养老项目，康养平台累计注册量同比增长8.8% [4]