报告投资评级与核心观点 - 报告对中国平安维持“增持”评级，目标价为88.53元[3][7][14] - 报告核心观点：公司2025年归母营运利润（OPAT）及分红稳健增长，银保渠道成为新业务价值（NBV）增长的主要引擎，产险综合成本率（COR）改善，资产配置向权益资产倾斜[3][14] 财务业绩与预测 - 2025年集团归母净利润为1347.78亿元，同比增长6.5%；归母营运利润（OPAT）同比增长10.3%[3][14] - 集团内含价值（EV）同比增长5.7%至15042.88亿元，每股内含价值为82.6元[14][15] - 全年派息2.7元/股，同比增长5.9%，基于OPAT的分红率为36.4%[14] - 报告预测2026-2028年归母净利润分别为1417.00亿元、1437.02亿元、1448.70亿元，对应每股收益（EPS）分别为7.83元、7.94元、8.00元[5][14] - 报告给予2026年股价对内含价值倍数（P/EV）为1.02倍，以此维持目标价[14] 寿险业务与新业务价值分析 - 2025年新业务价值（NBV）同比增长29.3%至368.97亿元[14][15] - 分渠道看：1) 代理人渠道NBV同比增长10.4%，主要得益于价值率同比改善6.4个百分点至30.8%，但新单保费同比下滑12.5%；代理人人力规模同比减少3.3%，收入同比下降10.5%[14]。2) 银保渠道NBV同比大幅增长138.0%，占NBV比重提升11.6个百分点至25.5%，主要得益于新单保费同比增长95.1%及价值率同比提升4.4个百分点至24.5%[14] - 预测2026-2028年NBV分别为438.45亿元、487.56亿元、523.54亿元，增速分别为18.8%、11.2%、7.4%[15] 产险业务与投资表现 - 2025年产险综合成本率（COR）同比优化1.5个百分点至96.8%，其中车险COR同比优化2.3个百分点至95.8%，新能源车险实现承保盈利[14] - 2025年净投资收益率为3.7%，同比微降0.1个百分点；综合投资收益率为6.3%，同比提升0.5个百分点，主要得益于优化资产配置增配优质权益资产[14] - 资产配置呈现“股升债降”：股票占比同比提升7.2个百分点至14.8%，债券占比同比下降6.7个百分点至55.0%[14] 估值与市场数据 - 当前股价为56.80元，总市值为10285.14亿元[8] - 基于2025年业绩，市盈率（P/E）为7.63倍，市净率（P/B）为1.0倍[5][9] - 报告预测2026年市盈率为7.26倍，市净率为0.97倍[5][15]