报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美伊和谈陷入僵局，油价波动率维持高位，需重视伊朗局势尾部风险，其主要影响原油、LPG和航运板块，引发市场通胀及经济衰退担忧，若霍尔木兹海峡被更长时间阻断，油价及对应板块仍有走高风险，中东天然气供应破坏影响深远 [1] - 全球加息预期上升，油价抬升成本、抑制需求，以及全球加息计价上升形成特殊的铜油跷跷板格局，有色板块和能源呈反相关 [2] - 国内政策超前发力，经济结构分化，2026年经济增长目标4.5% - 5%，赤字率拟按4%左右安排，多项经济数据有不同表现 [3] - 短期伊朗及油价主导商品波动，有色板块、贵金属和油价呈反相关，需警惕宏观叙事变化，关注各板块动态 [4] - 商品和股指期货投资策略为股指、贵金属、部分化工品逢低做多 [5] 市场分析 - 2月28日美以空袭伊朗，伊朗反击，3月19日中东冲突升级，卡塔尔LNG设施受损，后局势降温，美国或解除对伊石油制裁，提议停火，伊朗已回应停火协议内容 [1] - 伊朗局势主要影响原油、LPG和航运板块，油价上涨带动油化工和油脂油料，引发通胀及经济衰退担忧，若霍尔木兹海峡阻断时间延长，油价及对应板块有走高风险 [1] - 伊朗声明非敌对船只可通行霍尔木兹海峡，中、俄、印等国船只已安全通过，伊朗议会谋求立法征收通行费 [1] - 中东天然气供应破坏对亚太国家电力和能源供应带来压力，并传导至农产品 [1] 全球加息情况 - 3月19日美联储维持利率在3.5% - 3.75%不变，鲍威尔表示调查结束前无意离开理事会，通胀好转前不会降息 [2] - 美国芝加哥联储主席称可能加息，美联储理事米兰预计2026年降息四次，理事巴尔表示政策制定者可能需将利率维持稳定一段时间 [2] - 美国3月综合PMI意外降至51.4，制造业扩张提速，服务业增长放缓 [2] - 英央行维持利率不变，删除“降息”措辞，针对通胀“随时准备采取行动” [2] - 日本央行按兵不动，植田和男表示油价飙升令政策判断趋难，若经济前景实现将继续加息 [2] - 欧洲央行连续六次维持利率在2%不变，受中东战事影响政策立场转趋强硬，欧元区3月PMI超预期骤降至50.5创10个月新低 [2] 国内政策与经济情况 - 2026年政府工作报告提出经济增长4.5% - 5%，赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元、比上年增加2300亿元，一般公共预算支出规模将达30万亿元、比上年增加约1.27万亿元，拟发行超长期特别国债1.3万亿元 [3] - 中国2月官方制造业PMI 49，非制造业PMI 49.5，2月以美元计价出口同比增39.6%，进口同比增13.8% [3] - 中国1 - 2月社会消费品零售同比增速2.8%，规模以上工业增加值同比增长6.3%，电子设备制造业增长14.2% [3] - 中国1 - 2月全国房地产开发投资同比下降11.1%，新建商品房销售面积同比下降13.5% [3] 商品分板块情况 - 短期伊朗及油价主导商品波动，有色板块、贵金属和油价呈反相关，通胀上升带来降息计价下降和衰退风险 [4] - 普京签署法令，俄罗斯自5月起限制黄金出口 [4] - IEA批准释放4亿桶创纪录原油储备，按霍尔木兹海峡中断造成1500万桶/日缺口测算，后续需关注投放速度，整体仍存缺口 [4] - 油价上涨对纯苯、EB、PVC、PTA、乙二醇、甲醇等油化工形成明显带动作用 [4] - 欧盟委员会简化部分天然气进口规则，俄罗斯考虑提前对欧“断气”，韩国启动资源安全危机预警，考虑实施汽车限行 [4] - 农产品中的油脂油料受油价外溢效应，黑色关注国内政策预期及低估值修复可能 [4] 要闻 - 3月25日美国众议院议长约翰逊称伊朗战争“接近结束且目标已实现”，强调美军兵力集结是警示，不会进行地面作战，但特朗普政府增派地面作战兵力 [7] - 3月25日伊朗外长称美国迫使伊朗展示对霍尔木兹海峡的掌控权，美国阻止失败 [7] - 3月26日凌晨伊朗伊斯兰议会民事委员会主席表示寻求法案维护对霍尔木兹海峡主权等并征收通行费 [7] - 普京签署法令，自5月1日起禁止出口超100克金条，4月1日起限制向欧亚经济联盟携带现金卢布金额 [7] - 12月8日报道俄罗斯将从2026年起限制携带金条出境 [8] - 伊朗已正式回应美国提出的停火协议15点内容 [8]