报告行业投资评级 - 棉花：中性偏多 [2] - 白糖：中性 [4] - 纸浆：中性 [6] 报告的核心观点 - 棉花：本年度全球供需格局整体仍偏宽松，但26/27年度全球棉市供需预期收紧；25/26年度国内棉花大幅增产，下游消费增量明显，“金三银四”旺季预期向好，商业库存去库速度较快，年度末库存或趋紧；26/27年度新疆种植面积将结构性压缩，国内新作存在减产预期，中长期棉价中枢有望上移 [2] - 白糖：美伊冲突持续升级，新榨季巴西制糖比可能进一步走低，推动原糖期价强势反弹；国内甘蔗收榨进度大幅延后，增产幅度高于预期，食糖工业库存偏高，1 - 2月食糖进口量同比明显增长 [3] - 纸浆：2026年全球木浆供应压力预计有所减弱，关注欧美消费好转能否缓解国内进口端压力；国内成品纸产能投产但终端有效需求不足，下游纸厂采购意愿低，港口库存处于历史高位；2026年纸张产能扩张，对纸浆原料有边际增量需求，总体需求较去年预计有所好转 [5] 市场要闻与重要数据 棉花 - 期货：昨日收盘棉花2605合约15420元/吨，较前一日变动+80元/吨，幅度+0.52% [1] - 现货：3128B棉新疆到厂价16597元/吨，较前一日变动+24元/吨，现货基差CF05 + 1177，较前一日变动 - 56；3128B棉全国均价16745元/吨，较前一日变动+34元/吨，现货基差CF05 + 1325，较前一日变动 - 46 [1] - 近期资讯：3.13 - 3.19日一周美国2025/26年度陆地棉净签约45904吨，较前一周增加3%，较近四周平均减少5%；装运陆地棉90855吨，较前一周增加46%，较近四周平均增加43%；净签约本年度皮马棉7008吨，较上周及近四周平均水平均显著增加；装运皮马棉1769吨，较上周增加49%，较近四周平均水平减少22%；净签约下年度陆地棉6124吨，未签约下年度皮马棉 [1] 白糖 - 期货：昨日收盘白糖2605合约5463元/吨，较前一日变动+34元/吨，幅度+0.63% [2] - 现货：广西南宁地区白糖现货价格5460元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR05 + - 3，较前一日变动 - 34；云南昆明地区白糖现货价格5325元/吨，较前一日变动+5元/吨，现货基差SR05 - 138，较前一日变动 - 29 [2] - 近期资讯：截至3月25日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为34艘，环比减少6艘；港口等待装运的食糖数量为106.3万吨，此前一周为128.27万吨；其中，高等级原糖(VHP)数量为98.55万吨；桑托斯港等待出口的食糖数量为60.31万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为10.65万吨 [3] 纸浆 - 期货：昨日收盘纸浆2605合约5156元/吨，较前一日变动 - 68元/吨，幅度 - 1.30% [5] - 现货：山东地区智利银星针叶浆现货价格5190元/吨，较前一日变动 - 45元/吨，现货基差SP05 + 34，较前一日变动+23；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格4820元/吨，较前一日变动 - 40元/吨，现货基差SP05 - 336，较前一日变动+28 [5] - 近期资讯：昨日进口木浆现货市场价格存趋弱走势；上海期货交易所主力合约价格震荡下行，进口针叶浆现货市场贸易商下调出货报价，山东、江浙沪、广东、东北、河南、河北市场价格下跌10 - 70元/吨；进口阔叶浆市场贸易商挺价出货，下游纸企按需补库，对高价持观望态度，市场价格主流维稳；进口本色浆以及进口化机浆市场活跃度偏低，总体价格企稳运行 [5] 策略 棉花 - 短期上方空间受内外价差压制，政策端增发配额带来盘面压力；后续关注新年度目标价格政策、种植面积缩减幅度以及棉价上涨后是否有抛储等配套政策 [2] 白糖 - 供应过剩压力下郑糖持续上涨动能减弱，受中东局势影响难有深跌，短期以震荡思路对待 [4] 纸浆 - 纸浆基本面整体维持弱势，港口库存高位难去，短期浆价以低位盘整为主 [6]