报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价预计进入“下有支撑、上缺驱动”的震荡寻底阶段，策略上建议由前期的谨慎偏空转为区间操作，在关键支撑位逐步布局多单，关注铜价在90000 - 100000元/吨区间内的表现 [1] - 若地缘局势未出现超预期扰动，短期铝价偏弱调整为主，需关注去库拐点临近时点，警惕地缘新变量 [2] - 镍操作上可参考成本线短线做多机会，但短期需关注海外地缘和市场情绪影响，同时7月补充配额预期及一级镍库存压力对镍价有压力 [2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 铜：隔夜内外铜价震荡走弱，国内现货精炼铜进口窗口打开但盈利下滑；美伊冲突打击推迟且谈判顺利，美债拍卖需求疲软；LME库存降350吨，Comex库存增939吨，SHFE铜仓单降5670吨，BC铜仓单维系13480吨；铜价下挫后下游补库意愿增加；宏观压制边际转弱，基本面现实支撑显现 [1] - 铝：隔夜氧化铝震荡偏弱，沪铝和铝合金震荡偏强；现货方面，氧化铝价格回涨，铝锭现货贴水收窄，部分地区铝棒加工费上调，部分铝杆加工费变动；海外原料成本支撑弱化，国内复产增量释放叠加进口氧化铝到港，库存增压，盘面高升水引发仓单注册加速，氧化铝由强转弱 [1][2] - 镍：隔夜LME镍和沪镍下跌；LME库存减216吨，SHFE仓单减12吨；镍矿价格走强，一级镍社会压力大；需求端不锈钢库存周环比降1.32%，3月三元材料产量预计环比增19%；印尼镍矿配额收紧，供应端扰动 [2] 日度数据监测 - 铜：平水铜价格跌260元/吨，升贴水降10元/吨；废铜价格涨400元/吨，精废价差降598元/吨；下游无氧铜杆和低氧铜杆价格分别降300元和200元/吨；粗炼TC不变；LME库存降350吨，Comex库存增939吨，SHFE仓单降5670吨，社会库存降2.7万吨；LME0 - 3 premium降9.3美元/吨，活跃合约进口盈亏增603.8元/吨 [3] - 铅：平均价降50元/吨，1铅锭升贴水升5元/吨；铅精矿到厂价降25元/吨，加工费不变；LME库存不变，上期所库存周度降9939吨；活跃合约进口盈亏增226元/吨 [3] - 铝：无锡和南海报价分别降230元和270元/吨，南海 - 无锡价差降40元/吨，现货升水升20元/吨；部分原材料价格有变动；下游加工费部分上调；LME库存降3675吨，上期所总库存周度增35619吨，社会库存中电解铝降0.2万吨，氧化铝增4.0万吨；活跃合约进口盈亏降392元/吨 [4] - 镍：金川镍板状价格涨1050元/吨，金川镍 - 无锡价差降650元/吨，1进口镍 - 无锡价差升100元/吨；镍铁部分价格不变；镍矿价格不变；不锈钢部分价格上涨；新能源部分产品价格下降；LME库存降216吨，上期所镍仓单降12吨，镍库存周度降20吨，不锈钢仓单降253吨，社会库存中镍库存增959吨，不锈钢降19吨；活跃合约进口盈亏增4051元/吨 [4] - 锌：主力结算价涨0.1%，LmeS3价格不变，沪伦比不变；SMM 0和1现货价格分别降80元/吨，国内和进口锌升贴水平均不变；LME0 - 3 premium降1.75美元/吨；锌合金和氧化锌价格下降；周度TC不变；上期所库存周度增793吨，LME库存不变，社会库存周度降0.51万吨；注册仓单上期所降1078吨，LME降450吨；活跃合约进口盈亏降220元/吨 [6] - 锡：主力结算价涨0.1%，LmeS3价格降2.1%，沪伦比上升；近 - 远月价差升180元/吨；SMM现货价格降4800元/吨，60%和40%锡精矿价格分别涨2250元/吨；国内现货升贴水平均降500元/吨，LME0 - 3 premium升99美元/吨；上期所库存周度降2472吨，LME库存不变；注册仓单上期所降387吨，LME降60吨；活跃合约进口盈亏增10077元/吨 [6] 图表分析 - 现货升贴水：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水图表 [8][9][11][12] - SHFE近远月价差：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE近远月价差图表 [14][17][21] - LME库存：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的LME库存图表 [23][25][27] - SHFE库存：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE库存图表 [29][31][33] - 社会库存：展示了铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系的社会库存图表 [35][37][40] - 冶炼利润：展示了铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率的图表 [41][43][45] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：理科硕士，光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项奖项 [48] - 王珩：澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，获多项分析师荣誉 [48] - 朱希：英国华威大学理学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，获最佳绿色金融新材料期货分析师 [49]