报告行业投资评级 - 银行行业评级为“超配”（维持）[1] - 证券行业评级为“标配”（维持）[1] - 保险行业评级为“超配”（维持）[3] 报告核心观点 - 报告认为，金融行业在“稳中求进”的总基调下，各子板块面临不同的政策驱动与发展机遇，结构性机会凸显 [3][4][6][48] - 银行板块受益于信贷结构优化与资本补充，业绩确定性较强 [6][48] - 证券板块受资本市场改革深化驱动，估值具备修复空间，改革聚焦服务新质生产力 [4][28][50] - 保险板块在政策支持下，产品与生态布局空间广阔，负债端与投资端均有改善预期 [3][4][51][52] 根据相关目录分别总结 一、行情回顾 - 截至2026年3月26日近两周，银行指数上涨+0.52%，在申万31个行业中排名第1位；证券指数下跌-7.69%；保险指数下跌-8.05%；同期沪深300指数下跌-4.48% [6][15] - 非银金融板块（包含证券与保险）涨跌幅排名第20位 [6][15] - 子板块个股中，中信银行近两周涨幅+13.09%表现最好，哈投股份涨+3.34%，中国太保跌-6.05% [6][15] 二、估值情况 - 截至2026年3月26日，申万银行板块整体市净率（PB）为0.71，其中国有行、股份行、城商行和农商行PB分别为0.77、0.58、0.73、0.64 [25] - 银行个股中，宁波银行、招商银行、杭州银行估值最高，PB分别为0.92、0.92、0.91 [25] - 证券板块（申万证券Ⅱ）PB估值为1.28，处于近5年17.87%分位点，估值修复空间较大 [28] - A股主要险企市盈率估值（PEV）分别为：新华保险0.68、中国太保0.59、中国平安0.69、中国人寿0.65 [30] 三、近期市场指标回顾 - 利率方面：1年期MLF利率为2.0%；1年期和5年期LPR分别为3.0%和3.50%；10年期国债到期收益率为1.83% [33][38] - 市场流动性：1个月、3个月和6个月同业存单发行利率分别为1.53%、1.63%和1.59%，较前一周分别变化+0.47bps、+3.13bps和-1.69bps [33] - 市场活跃度：本周A股日均成交额为22326.19亿元，环比上升+1.61%；平均两融余额为26088.91亿元，环比下降-1.24% [37] - 报告指出，长期低利率环境或已是大势所趋 [38] 四、行业新闻 - 理财产品投资权益类资产出现新动向，日开型、低风险产品开始投资股票ETF，且直投个股的理财产品阵营扩大 [44] - 中国人民银行会议强调积极稳妥化解重点领域金融风险，并研究建立对非银金融机构的流动性支持机制 [44] - 中证协拟将金融“五篇大文章”专项评价办法转为正式实施，修订内容旨在鼓励券商差异化发展和出海赋能 [44] - 券商布局碳金融提速，7家券商新获批参与碳排放权交易，全行业获准券商总数扩容至25家 [44][45] - 非上市人身险公司2025年合计净利润同比增长超160%，盈利险企占比超八成 [47] - 国家层面印发意见，要求用3年左右时间基本建立长期护理保险制度，标志着该制度从试点转向全国推行 [47] 五、公司公告 - 中信银行2025年归母净利润706.18亿元，同比增长2.98%，拟每10股派息1.93元（含税）[47] - 平安银行2025年净利润426.33亿元，不良贷款率1.05%，拨备覆盖率220.88% [47] - 中国人寿2025年归母净利润1540.78亿元，同比增长44.1%，总保费达7298.87亿元，同比增长8.7% [47] - 首创证券2025年归母净利润10.56亿元，同比增长7.26% [47] - 湘财股份2025年归母净利润4.64亿元，同比增长325.15% [47] 六、本周观点与投资建议 银行板块 - 2026年GDP增长目标为4.5%-5%，银行信贷投放预计呈现“总量平稳、结构向优”特征，资源向国家战略及金融“五篇大文章”倾斜 [6][48] - 政府工作报告提出拟发行3000亿元特别国债支持国有大行补充资本，是2025年5000亿元注资的延续，有助于提升银行体系风险抵御能力 [6][48] - 投资建议关注三条主线：1）区域优势显著的宁波银行、杭州银行、常熟银行；2）零售与财富管理优势突出的招商银行；3）低估值高股息的国有大行（农业银行、工商银行、中国银行、建设银行）[4][49] 证券板块 - “十五五”期间资本市场改革将聚焦三大维度：创业板改革提升制度包容性；再融资机制“扶优扶科”疏通科创企业融资堵点；严监管加速市场出清 [4][50] - 改革旨在引导资本向优质科技创新主体集聚，强化资本市场对产业升级的支撑作用 [4][50] - 投资建议关注：具有重组预期的浙商证券、国联民生、方正证券、中国银河；以及综合实力强的头部券商中信证券、华泰证券、国泰海通 [4][50] 保险板块 - 2026年政府工作报告为保险业指明多个发展方向，包括农业保险、灵活就业人员保险、商业健康险、长期护理保险、巨灾保险等 [4][51] - 政策为布局“保险+养老服务”生态、开发创新药和罕见病健康险产品提供了空间 [4][51] - 负债端在储蓄需求带动下新业务价值有望增长，投资端有望提升权益配置比例以优化久期匹配 [52] - 投资建议关注：中国太保、中国平安、中国人寿、新华保险 [4][52]