美股业绩整体表现 - 2025Q4标普500指数营收同比增速为6.0%，较Q3提升0.6个百分点[7] - 2025Q4标普500指数EPS同比增速为15.6%，较Q3大幅提升4.3个百分点[8] - 2025Q4标普500指数资本开支同比增速为31.5%，其中科技七巨头(Mag7)增速高达74.0%[14] - 2025Q4标普500指数营业成本(COGS)同比增速为4.5%，销售及行政费用(SG&A)同比增速为5.2%[7] 行业盈利分化 - 科技板块主导增长：信息技术与通信服务行业合计贡献了标普500指数约64%的盈利增长[18] - 信息技术行业2025Q4盈利同比增速为33.5%，通信服务为12.8%[21] - 顺周期板块边际改善：工业盈利同比增速达26.5%，较Q3提升10.5个百分点[24] - 金融行业盈利增速回落至8.2%，医疗保健行业盈利增速降至0.5%[22] AI产业链表现 - AI产业链盈利呈“上游>中游>下游”格局：上游半导体设备盈利增速54.7%，中游软件增速31.0%[21] - 2025年美国企业在AI上的支出达370亿美元，其中190亿美元流向应用软件层[31] - 市场对AI的担忧集中在资本开支可持续性，但Mag7资产负债表稳固，净债务/EBITDA指标普遍为负[28] 市场风格与展望 - 2026年初市场风格切换，顺周期板块领涨，科技板块承压[4] - 短期美股受美伊地缘冲突和油价高企压制，交易流动性紧缩逻辑[42] - 中期风格切换取决于经济基本面与AI资本开支转化效率，预计二三季度顺周期占优，随后资金或回流科技龙头[44][46] - 费城联储预测2026年美国经济增速呈先升后缓走势，Q3或见顶[47] 风险因素 - 私募信贷市场中高风险(CCC级)借款人占比约为16%，但系统性违约风险仍低[36] - AI相关风险包括技术突破与商业化不及预期，以及科技制裁政策超预期[48]