报告投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][5] 报告核心观点 - 公司是稀土永磁行业龙头，2025年业绩高速增长，盈利能力大幅提升，预计2026年上半年产品售价及盈利能力有望继续提升，并积极布局具身机器人、低空飞行器等新兴领域，推进“全品类磁材解决方案”，有望迎来业绩与估值的双重提升 [5][6] 2025年业绩表现与分红 - 2025年实现营业收入77.18亿元，同比增长14.11%；归母净利润7.06亿元，同比增长142.44%；扣非归母净利润6.20亿元，同比增长264% [5] - 2025年第四季度实现营业收入23.45亿元，同比增长34.04%，环比增长25.65%；实现归母净利润1.9亿元，同比增长101.94%，环比下降9.67% [5] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.2元（含税）[5] 产销量与下游市场表现 - 2025年生产磁材毛坯3.44万吨，同比增长17.31%；销售磁材成品2.53万吨，同比增长21.25% [5] - 新能源汽车领域收入39.41亿元，销量同比增长30.31%，收入占比51%；节能空调领域收入19.17亿元，销量同比增长12.66%，收入占比25% [5] - 公司在全球新能源车领域市场占有率约32%，稳居行业龙头 [5] 盈利能力与成本传导 - 2025年毛利率为21.2%，同比提升超过10个百分点 [5] - 2025年氧化镨钕均价为49.15万元/吨，同比上涨25.06%；2026年第一季度氧化镨钕均价涨至75万元/吨 [5] - 受成本加成定价模式影响，公司磁材产品价格传导有一定滞后性，预计2026上半年公司钕铁硼成品售价及盈利能力有望继续提升 [5] 出口业务与稀土回收 - 2025年境外销售收入12.70亿元，同比增长3.92%，占总收入16.46%；其中对美国出口销售收入5.01亿元，同比增长39.80% [5] - 2025年12月，公司成为国家首批授予稀土相关出口通用许可证的企业 [5] - 旗下银海新材稀土回收业务2025年累计回收稀土原材料3,681吨，实现净利润5,050万元，批复产能为5,000吨/年 [5] 产能扩张与新产品布局 - 截至2025年底，公司高性能稀土永磁材料产能达到4万吨/年，产能利用率超过90% [5] - 包头三期“年产2万吨高性能稀土永磁材料绿色智造项目”已开工建设，预计2027年公司磁材总产能有望达到6万吨/年 [5] - 已建成具身机器人电机转子自动化生产线，产品实现小批量交付 [5] - 投资建设橡胶软磁全流程智能化生产线一期项目，具备规模化交付能力，明确了“为客户提供全品类磁材解决方案”的发展战略 [5] 行业前景与公司估值 - 地缘政治背景下稀土战略价值抬升，战略金属供给格局重塑有望支撑稀土价格稳步上行 [6] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为8.16亿元、11.34亿元、12.30亿元，对应EPS分别为0.59元、0.83元、0.89元，对应PE分别为51倍、37倍、34倍 [6][7]