投资评级与核心观点 - 报告给予中国太平（00966.HK）“强烈推荐”的投资评级，并维持该评级 [2] - 报告核心观点：公司2025年净利润、净资产及股息大幅增长，业绩表现不负期待，预计股价后续上行空间较大 [5] 财务业绩摘要 - 2025年公司实现归母净利润270.59亿港元，同比大幅增长220.9% [1][5] - 2025年下半年归母净利润同比增速高达743.8%，上半年为+12.2% [5] - 2025年末归母净资产达951.55亿港元，较年初增长33.9% [5] - 公司每股分红1.23港元，同比大幅增长251.4%，分红比例为16.3%，同比提升1.4个百分点 [5] - 2025年营业利润为334.46亿港元，同比增长51% [6] - 2025年每股收益为7.53港元 [6] 寿险业务分析 - 2025年寿险新业务价值（NBV）为86.61亿元人民币，同比增长2.7% [1][5] - 寿险新单保费同比增长2.5%，NBV Margin同比提升0.6个百分点至21.3% [5] - 个险渠道NBV同比增长6.9%，银保渠道NBV同比增长5.7%，占比稳定在35.0% [5] - 代理人队伍规模为16.67万人，较年初下降26.3%，但月人均期缴保费为16,853元人民币，同比提升1.4%，队伍质态改善 [5] - 分红险转型成效显著，其总保费同比大幅增长91.7%，在长险首年期缴保费中占比高达86.1% [5] - 寿险合同服务边际（CSM）为1,951亿元人民币，较年初增长1.8% [5] - 寿险内含价值（EV）为2,445.16亿港元，较年初增长18.3% [5] - 寿险综合偿付能力充足率为230%，核心偿付能力充足率为143%，分别较年初下降68个百分点和43个百分点 [5] 产险与再保险业务分析 - 太平财险2025年原保费收入为354.55亿港元，同比增长3.4% [5] - 车险与非车险原保费占比分别为60.0%和40.0%，业务结构持续优化 [5] - 太平财险综合成本率为98.8%，同比下降1.3个百分点，主要得益于降本增效 [5] - 再保险业务保险服务收入为89.34亿港元，同比增长3.5%，综合成本率为96.5%，同比下降2.3个百分点 [5] 投资业务分析 - 2025年末集团投资资产总额为17,430.52亿港元，较年初增长11.6% [5] - 权益类资产占比同比提升3.4个百分点至17.3% [5] - 计入其他综合收益（OCI）的股票规模为741.81亿港元，较年初净增加265.42亿港元 [5] - 2025年净投资收益率为3.2%，同比下降0.3个百分点 [5] - 2025年总投资收益率为4.0%，同比下降0.5个百分点 [1][5] - 2025年综合投资收益率为1.7%，同比下降8.6个百分点，主要受FVOCI债券浮亏431.56亿港元影响，若剔除该影响，综合投资收益率为4.3% [5] 未来盈利预测 - 报告调整盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为177.74亿港元、191.49亿港元和214.78亿港元 [5] - 对应2026-2028年归母净利润增速预测分别为-34%、+8%和+12% [5] - 预计2026-2028年每股收益分别为4.95港元、5.33港元和5.98港元 [6] - 预计2026-2028年营业总收入将保持低速增长，同比增速分别为1%、3%和3% [6] 估值与市场表现 - 报告发布日当前股价为20.96港元，总市值为753亿港元 [2] - 每股净资产为30.9港元，市净率（PB）为0.79倍 [2][6] - 基于2025年每股收益的市盈率（PE）为2.78倍 [6] - 过去12个月公司股价绝对涨幅为92%，相对恒生指数的超额收益为86个百分点 [4]