报告投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 核心观点 - 公司作为稀土永磁行业龙头，业绩高速增长符合预期，盈利能力大幅提升，产能扩张稳步推进，并积极拓展具身机器人、橡胶软磁等新兴领域，有望迎来业绩与估值的双重提升 [5][6] 2025年业绩表现 - 营业收入：2025年实现营业收入77.18亿元，同比增长14.11% [5] - 净利润：实现归母净利润7.06亿元，同比增长142.44%；实现扣非归母净利润6.20亿元，同比增长264% [5] - 季度表现：2025年第四季度实现营业收入23.45亿元，同比增长34.04%，环比增长25.65%；实现归母净利润1.9亿元，同比增长101.94%，环比下降9.67% [5] - 分红计划：公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.2元（含税） [5] 业务运营与市场地位 - 产销量：2025年生产磁材毛坯3.44万吨，同比增长17.31%；销售磁材成品2.53万吨，同比增长21.25% [5] - 下游领域： - 新能源汽车领域：收入39.41亿元，同比增长30.31%，占总收入51% [5] - 节能空调领域：收入19.17亿元，同比增长12.66%，占总收入25% [5] - 市场地位：公司在全球新能源车领域市占率约32%，稳居行业龙头 [5] - 出口业务：2025年境外销售收入12.70亿元，同比增长3.92%，占总收入16.46%；其中对美国出口销售收入5.01亿元，同比增长39.80% [5] 1月，公司成为国家首批授予稀土相关出口通用许可证的企业 [5] 盈利能力与成本 - 毛利率：2025年毛利率为21.2%，同比提升超过10个百分点 [5] - 原材料价格：2025年氧化镨钕均价为49.15万元/吨，同比上涨25.06%；2026年第一季度均价涨至75万元/吨 [5] - 价格传导：受成本加成定价模式影响，产品价格传导有一定滞后性，预计2026年上半年公司钕铁硼成品售价及盈利能力有望继续提升 [5] 新业务与战略布局 - 稀土循环回收：旗下银海新材2025年累计回收稀土原材料3,681吨，实现净利润5,050万元；批复产能为5,000吨/年 [5] - 具身机器人：已建成具身机器人电机转子自动化生产线，产品实现小批量交付 [5] - 橡胶软磁：投资建设橡胶软磁全流程智能化生产线一期项目，已具备规模化交付能力 [5] - 发展战略：明确了“为客户提供全品类磁材解决方案”的发展战略，产品覆盖烧结磁、粘结磁及橡胶软磁等多类别 [5] 产能情况 - 现有产能：截至2025年底，公司在赣州、包头、宁波三地拥有五座工厂，高性能稀土永磁材料产能达到4万吨/年，产能利用率超过90% [5] - 产能扩张：包头三期“年产2万吨高性能稀土永磁材料绿色智造项目”已开工建设，部分工程主体已通过验收，产能将分批释放，预计2027年公司磁材产能有望达到6万吨/年 [5] 行业前景与公司展望 - 行业趋势：地缘政治背景下稀土战略价值抬升，战略金属供给格局重塑有望支撑稀土价格稳步上行 [6] - 公司展望：公司作为行业龙头，积极布局具身机器人及低空飞行器等新兴领域，订单饱满，产能利用充足 [5][6] 财务预测 - 收入预测：预计2026-2028年营业收入分别为104.57亿元、152.88亿元、171.22亿元，同比增长率分别为35.50%、46.20%、11.99% [7] - 净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为8.16亿元、11.34亿元、12.30亿元，同比增长率分别为15.69%、38.98%、8.44% [7] - 每股收益（EPS）：预计2026-2028年EPS分别为0.59元、0.83元、0.89元 [7] - 估值：对应2026-2028年市盈率（PE）分别为51倍、37倍、34倍 [7]