报告投资评级 - 对光大证券维持“买入”评级 [1][9] 报告核心观点 - 光大证券2025年业绩稳健增长，经纪业务是主要驱动力，公司聚焦主业稳健发展，持续强化竞争力 [1][9] - 结合2025年经营情况，报告上调了此前的盈利预测 [9] 业绩概览与市场数据 - 2025年业绩：公司实现营业收入108.5亿元，同比增长13.1%；归母净利润37.2亿元，同比增长21.8%；对应EPS 0.73元，ROE为5.6%，同比提升1.0个百分点 [9] - 第四季度业绩：实现营业收入26.6亿元，同比下降16.6%，环比下降13.1%；归母净利润10.5亿元，同比下降2.0%，环比增长5.1% [9] - 股价与估值：报告发布日收盘价为15.19元，一年内最低/最高价为15.08/21.65元，市净率为1.15倍，总市值为700.38亿元 [5] - 基础数据：每股净资产为13.23元，资产负债率为77.11%，总股本为46.11亿股 [6] 分业务板块分析 - 经纪业务：2025年实现收入39.8亿元，同比增长33.1%，占营业收入比重36.7%，是业绩增长主要驱动力 [9] - 市场环境：2025年全市场日均股基交易额19814亿元，同比增长67.2% [9] - 信用业务：2025年公司两融余额556亿元，较年初增长30%，市场份额2.2% [9] - 财富管理：以“全 E 投”等为代表的核心产品服务客户资产突破1000亿元，相关收入同比增长157% [9] - 投行业务：2025年收入7.7亿元，同比下降5.8% [9] - 股权承销：承销规模17.1亿元，同比增长69.3%，排名第32；其中IPO 2家，募资8亿元；再融资3家，承销9亿元 [9] - 项目储备：截至2026年3月26日，IPO储备项目7家，排名第17 [9] - 债券承销：承销规模4155亿元，同比下降4.9%，排名第11；地方政府债、金融债、中期票据承销规模分别为1672亿元、739亿元、528亿元 [9] - 资管业务：2025年收入9.0亿元，同比增长14.0% [9] - 截至2025年末，公司受托资产管理规模2732.8亿元，同比下降12.2% [9] - 子公司光大保德信资产管理总规模1350亿元，较2024年末增长44%；其中公募资产管理规模1192亿元，增长57% [9] - 自营投资业务：2025年投资收益（含公允价值）23.5亿元，同比下降5.8% [9] - 第四季度调整后投资净收益（含公允价值、汇兑损益、其他综合收益）5.1亿元，同比下降60.4% [9] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为40.58亿元、43.38亿元、45.48亿元，同比增速分别为8.96%、6.89%、4.86% [1][9] - 每股收益预测：预计2026-2028年EPS分别为0.88元、0.94元、0.99元 [1][9] - 估值水平：当前股价对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为17.26倍、16.15倍、15.40倍 [1] - 市净率预测：当前市值对应2026-2028年预测市净率（PB）分别为0.94倍、0.90倍、0.86倍 [9]