报告行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”，且维持该评级 [2] 报告核心观点 - 海外政治环境变化导致市场震荡，高弹性板块出现大幅调整，建议关注有业绩支撑、基本面良好、估值调整充分的公司 [6][13] - 建议加码布局游戏板块，主要基于渠道分成比例下调、政策支持及产品周期推动三重利好 [6][13] - AI应用进入快速增长阶段，日均Token调用量激增，以AI漫剧为代表的“AI+”垂直领域快速发展 [7][14] - 在市场风险偏好下行时期，建议关注现金流稳定、分红比例高、估值低的国有教育出版及广告龙头等高分红/高股息公司，其防御性将凸显 [10][14] - 报告建议关注的具体公司包括：吉比特、完美世界、三七互娱、恺英网络、中原传媒、分众传媒、光线传媒 [10][15] 行情回顾与估值表现 - 市场表现：截至2026年3月25日，3月传媒指数下跌11.98%，在30个一级行业中排名第28，分别跑输创业板指数(+0.22%)14.42个百分点、跑输沪深300指数(-3.68%)10.55个百分点、跑输上证指数(-5.55%)8.67个百分点 [5][16] - 子板块表现：所有子板块均下跌，其中其他文化娱乐和出版板块跌幅相对较小，分别下跌9.72%和7.85%，其余子板块跌幅均在10%以上 [5][16] - 个股表现：2026年3月1日至25日，139只个股中仅8只上涨，131只下跌。涨幅最高的个股包括琏升科技(17.86%)、中国科传(13.19%)等；跌幅较大的个股包括中信出版(-33.40%)、名臣健康(-27.41%)等 [5][18][19][21] - 估值水平：截至2026年3月25日，传媒板块市盈率(PE TTM，整体法，剔除负值)为27.76倍。2023年以来板块平均市盈率为26.10倍，当前PE处于62.5%的历史分位 [5][21] 行业要闻 - AI领域投资：OpenAI以7300亿美元估值获得1100亿美元新投资，投资方包括软银(300亿美元)、英伟达(300亿美元)和亚马逊(500亿美元) [22] - AI模型与产品：OpenAI推出GPT-5.4模型；火山引擎公布Seedance2.0价格；国家超算互联网平台启动OpenClaw体验活动，并公布Token续购价格低至每百万Tokens 0.1元 [22][24] - 应用商店政策：谷歌将Google Play应用内购买标准服务费从30%下调至20%，订阅服务费降至10% [22][23]。苹果宣布自2026年3月15日起，将中国区App Store标准佣金率从30%调整为25%，小型企业计划等项目佣金率从15%调整为12% [24] - 产业政策：网络游戏、游戏出海被写入国家“十五五”规划 [24]。河南省政府工作报告提出积极发展电竞潮玩、微短剧等新业态，并印发措施支持微短剧产业发展 [59] - 版号发放：2026年3月，国家新闻出版署共发放130款国产网络游戏版号 [24] 行业月度数据 - 电影市场： - 2026年2月，国内电影市场票房77.93亿元，同比减少50.15%，环比增加296.59%；观影人次1.69亿，同比减少50.15%；平均票价46.11元，同比减少2.86% [25] - 当月票房前三影片为《飞驰人生3》(36.40亿元，占比46.7%)、《惊蛰无声》(10.69亿元，占比13.7%)、《镖人：风起大漠》(10.69亿元，占比13.7%) [33][34] - 院线方面，珠海横琴万达电影院线票房10.59亿元，市占率15.11%；中影电影院线票房9.23亿元，市占率13.17% [36][37] - 游戏市场： - 2026年2月，中国国内游戏市场实际销售收入332.31亿元，环比增长2.35%，同比增长18.96% [45] - 客户端游戏市场实际销售收入88.7亿元，环比增长7.7%，同比增长56.75%，《三角洲行动》增量贡献超7亿元 [46] - 移动游戏市场实际销售收入227.29亿元，环比增长0.48%，同比增长9.05% [46] - 中国自主研发游戏海外市场实际销售收入21.14亿美元，环比增长1.77%，同比增长40.46% [47] - 2026年3月25日iOS畅销榜前五为《王者荣耀》、《和平精英》、《无尽冬日》、《三角洲行动》、《梦幻西游》 [55][56]