报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约周线先跌后升，周线涨跌幅为+1.26%，截止本周主力合约收盘报价95930元/吨 [7] - 国际方面，经合组织预计2026年全球经济增速为2.9%，2027年将小幅回升至3%；美国经济增速将从2026年的2%放缓至2027年的1.7%，今年通胀率将达4.2%，远高于美联储预期 [7] - 国内方面，外交部长王毅同加拿大外长讨论中东局势及伊朗核问题，美国和伊朗有重启谈判意愿，国际社会应鼓励双方重回谈判桌 [7] - 基本面原料端，铜精矿TC现货指数持续新低，全球铜矿供给趋紧预期逐步走强，对铜价成本支撑逻辑较为坚固 [7] - 供给端，铜冶炼厂产能利用率逐步回升，但全球原料供给压力及国内铜精矿港口库存一季度快速回落，或限制国内产量增速 [7] - 需求端，“金三银四”旺季节点深入，铜价因地缘政治冲突回落，国内下游铜材加工企业生产积极性提振，逢低备货补库 [7] - 库存方面，社会库存去化拐点确认，行业需求逐步转好 [7] - 整体来看，沪铜基本面或处于供给小增、需求提振的阶段，建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 期现市场情况 - 本周沪铜合约走强，现货贴水；截至2026年3月27日，沪铜主力合约基差 -610 元/吨，较上周环比下降1695元/吨；主力合约报价95930元/吨，较上周环比增加1190元/吨，持仓量187395手，较上周环比减少13786手 [10][14] - 本周现货价格走强；截至2026年3月27日，沪铜主力合约隔月跨期报价40元/吨，较上周环比减少30元/吨；1电解铜现货均价为95320元/吨，周环比增加1355元/吨 [16][17] - 本周沪铜提单溢价回升，空头持仓占优；截至本周最新数据，上海电解铜CIF均溢价65美元/吨，较上周环比增长12.5美元/吨；沪铜前20名净持仓为净空 -56038手，较上周增加6979手 [22][26] 期权市场情况 - 沪铜平值短期IV或收敛；截止2026年3月27日，沪铜主力平值期权合约短期隐含波动率位于历史波动率75分位以上；截止本周获取数据，沪铜期权持仓量沽购比为0.9，环比上周0.067 [27][31] 上游情况 - 上游铜矿报价走强、粗铜加工费下降；截至本周最新数据，国内主要矿区（江西）铜精矿报价85920元/吨，较上周环比增长2520元/吨；本周南方粗铜加工费报价1100元/吨，较上周环比 -700元/吨 [32][34] - 铜矿进口量环比减少，精废价差走扩；截至2026年2月，铜矿及精矿当月进口量为231.03万吨，较1月减少31.28万吨，降幅11.92%，同比增幅5.96%；截至本周最新数据，精废铜价差（含税）为4784.51元/吨，较上周环比增长997.73元/吨 [35][39] - 全球铜矿产量增加、港口库存减少；截至2025年12月，铜矿精矿全球产量当月值为2050千吨，较11月增加159千吨，增幅8.41%，铜精矿全球产能利用率为82.3%，较11月增加3.6%；截至最新数据，国内七港口铜精矿库存为31.5万吨，环比下降8.9万吨 [40][44] 产业情况 - 供应端精炼铜国内产量回升，全球产量减少；截至2025年12月，精炼铜当月产量为132.6万吨，较11月增加9万吨，增幅7.28%，同比增幅6.76%；截至2026年1月，全球精炼铜当月产量(原生 + 再生)为2426千吨，较12月减少4千吨，降幅0.16%，精炼铜产能利用率为78.6%，较12月减少0.3% [45][46] - 供应端精炼铜进口减少；截至2026年2月，精炼铜当月进口量为203588.219吨，较1月减少47080.37吨，降幅18.78%，同比降幅33.28% [50][54] - 供应端社会库存减少；截至本周最新数据，LME总库存较上周环比增加17475吨，COMEX总库较上周环比增加1011吨，SHFE仓单较上周环比减少50776吨；社会库存总计44.08万吨，较上周环比减少4.54万吨 [55][57] 下游及应用 - 需求端铜材产量增加，进口减少；截至2025年12月，铜材当月产量为222.91万吨，较11月增加0.31万吨，增幅0.14%；截至2026年2月，铜材当月进口量为320000吨，较1月减少60000吨，降幅15.79%，同比降幅23.81% [60][64] - 应用端电力电网投资完成额同比上涨，主流家电产量回落；截至2025年12月，电源、电网投资完成累计额同比5.11%、 -4.65%；截至2025年12月，洗衣机、空调、电冰箱、冷柜、彩电当月生产值同比 -4.4%、 -9.6%、5.7%、7%、 -1.2% [66][68] - 应用端房地产投资完成额同比下降，集成电路累计产量同环比上涨；截至2026年2月，房地产开发投资完成累计额为9612.11亿元，同比 -11.1%，环比88.39%；截至2026年2月，集成电路累计产量为8152000万块，同比12.4%，环比83.17% [71][74] 整体情况 - 全球供需情况ICSG显示精炼铜供给偏多；截至2026年1月，全球供需平衡当月状态为供给偏多，当月值为17千吨；截至2026年1月，全球供需平衡累计值为12.93万吨 [75][79]