报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告核心观点 - 对银行业26年一季度业绩持积极看法，预计营收将延续改善趋势，非利息收入在低基数效应下弹性值得关注，行业资产质量整体稳定，投资策略建议重视配置价值并关注部分银行的盈利弹性 [1][3][4] 根据相关目录分别总结 一、 规模增长稳健，息差降幅收窄 - 规模增长方面，预计26年一季度在开门红积极扩表下，银行规模增速整体保持稳健 [4][5][6] - 2026年前两月社会融资规模同比多增，2月末社融余额同比增速为8.2%，较25年末小幅回落0.1个百分点 [4][5][6] - 2026年前两月信贷同比少增，2月末信贷余额同比增速为6.0%，较25年末回落0.4个百分点，信贷投放仍以对公为主，居民贷款前2月同比少增2489亿元，企业贷款同比多增1200亿元 [4][5][6] - 截至25年末，商业银行总资产规模为406万亿元，同比增长9.1% [7] - 息差方面，预计一季度资产端定价下行减缓叠加负债端红利释放，息差收窄压力将持续改善 [4][5][11] - 截至25年末，商业银行净息差为1.42%，同比回落11个基点，但同比降幅较第三季度收窄1个基点 [4][5][12] - 资产端定价降幅趋缓，25年末金融机构平均贷款加权利率为3.15%，同比回落13个基点，但同比降幅较第三季度缩小30个基点，新发放按揭利率同比降幅也明显收窄 [11] - 预计26年一季度息差降幅有望进一步收窄 [4][5][12] 二、 资产质量整体稳定，关注经济改善趋势 - 上市银行资产质量整体保持稳健，商业银行25年不良率环比第三季度下行2个基点至1.50%，关注率下行1个基点至2.18% [4][15] - 拨备覆盖率维持高位，截至25年末为212%，较第三季度回升4.8个百分点，拨贷比为3.16% [15] - 26年1-2月经济数据向好，出口金额同比分别增长10%和40%，社会消费品零售总额同比增长2.8%，CPI和PPI同比增速延续上行 [15] - 在国内经济稳健温和修复背景下，预计行业整体资产质量将保持稳定 [4][15] 三、 营收仍处改善通道，关注非息低基数弹性 - 预计营收增速逐步回暖，净利息收入拖累减弱，非利息收入在低基数影响下增速将明显回升 [4][19] - 25年一季度受债券市场波动影响，上市银行整体其他非利息收入同比回落3.2%，带动非利息收入回落1.9%，部分中小银行如华夏、西安、重庆、厦门等同比明显回落 [4][19] - 26年以来债券市场运行平稳，预计公允价值波动带来的扰动将好于25年同期，去年的低基数有望支撑26年一季度非利息收入表现提升 [4][19] 四、 投资建议 - 投资策略建议重配置轻交易，重视A股配置资金结构变化对抬升银行长期估值中枢的作用 [4] - 目前板块平均股息率达到4.38%，结合监管引导中长期资金入市的措施，板块股息配置价值吸引力持续 [4] - 继续看好高股息的国有大行和部分股份制银行（招商银行、兴业银行）的配置价值 [4] - 在行业盈利边际改善背景下，部分优质区域行盈利弹性有望提升，重点推荐上海银行、苏州银行、成都银行、长沙银行、江苏银行 [4]