报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 能源市场是大豆市场定价关键变量，进口大豆成本有支撑，巴西大豆清关问题解决，豆粕盘面震荡回调，05合约测试支撑MA20，中长期需关注地缘局势缓和及巴西大豆集中到港风险 [6] - 菜粕市场跟随粕类震荡回调，地缘冲突缓和后或将回归基本面，05合约支撑MA20 [41] 各部分内容总结 豆粕 国际方面 - 中美会谈推迟，美豆出口需求存疑，上周CBOT大豆震荡回调，若美豆未大规模进入中国市场，进口需求将落在巴西，巴西大豆CNF报价走高弥补美豆跌幅，美豆油需求预计支撑CBOT大豆价格 [6] - USDA3月供需报告未大幅改动，美国大豆结转库存3.5亿蒲，美豆出口项未对中国采购调整，较上年度同比降低16.31%，巴西2025/26年度大豆产量维持1.8亿吨，延续丰产预期 [7][8] 国内供需 - 中国放宽巴西大豆杂草含量规定，进口大豆到港清关问题解决，豆粕5 - 9价差回落，近月采购完成，远月采购陆续展开，油厂开机偏高，饲企对高价观望，小幅补库，建库积极性有限 [6] - 第12周，国内油厂大豆实际压榨量199.05万吨，较上一周增2.11万吨，较预估低6.10万吨，实际开机率54.81% [28] - 截至3月16日，豆粕库存62.73万吨，较上周减少13.32万吨，减幅17.51%，同比去年减少5.57万吨，减幅8.16%；截至3月20日，全国饲料企业豆粕物理库存8.82天，较上一期增0.18天，较去年同期增0.19天 [31] 基差与价差 - 豆粕05合约基差为271元/吨，上周同期为202元/吨；豆粕5 - 9合约价差为 - 26元/吨，上周同期为102元/吨 [36] 菜粕 国际方面 - 上周ICE油菜籽期货震荡运行，周初受CBOT大豆下跌影响回落，能源市场价格是油籽市场定价关键变量，美伊冲突推高原油及柴油价格，植物油市场上升支撑菜籽市场，周末菜籽期货主力合约结算价726.5加元，较上周跌4.3加元，环比跌0.6%，较上年同期上涨153.8加元，同比涨26.9% [41][46] 国内供需 - 国内进口买船恢复，加菜籽重新进入中国市场，改善菜粕供应端结构，但成本高、榨利差，油厂开机低迷，油厂菜籽、菜粕库存低位，下游少量采购远月合同，市场成交量有限，当前水产养殖活动未开启，菜粕下游实际需求一般，天气转暖后水产养殖活动重启，菜粕供需预计逐步恢复 [41] - 3月主要油厂菜籽到港量约19.5万吨，第12周，油厂菜籽库存12.8万吨 [50] - 第12周，菜籽压榨厂开机率约0.1%，菜粕产量1.31万吨 [53] - 第12周，沿海压榨厂菜粕提货量9100吨，菜粕市场现货成交2.5万吨，远月成交2000吨 [58] - 第12周，油厂菜粕库存2.4万吨，颗粒粕库存5.75万吨，消费量2.3万吨 [61] 基差与价差 - 菜粕05合约基差为237元/吨，上周同期为189；菜粕5 - 9合约价差为 - 40元/吨，上周同期为119 [67] 价差汇总 - 豆类油粕比为2.84，上周末同期为2.77；豆菜粕主力合约价差589元/吨，上周末同期为537元/吨 [71]