报告行业投资评级 - 螺纹钢/热轧卷板评级为震荡 [4] 报告的核心观点 - 终端制造业需求能维持韧性和增长，但多数行业增速大概率放缓，内需方面汽车和家电消费趋势不乐观；短期中东局势等影响产品出口，不过中资企业出海趋势未扭转，外需向好格局未变，仍将支撑需求增长 [20] - 成材基本面趋势性矛盾驱动不突出，今年春节后需求韧性和订单持续性略超预期，卷板库存达峰后去库正常，形成大级别负反馈行情概率不大；但内需增量有限限制钢价上涨空间，维持钢价上半年相对窄幅区间震荡运行观点 [20] - 钢价受能源和铁矿价格波动影响，4 月中东局势变化是重要变量；近期钢厂卷板资源市场投放有限致市场资源偏紧，二季度中后期制造业进入需求淡季，去库速度持续性待察，成本推动钢价进入高估值区间后需警惕回调风险 [21] 根据相关目录分别进行总结 调研背景 - 跟随卓创资讯调研华东地区 8 家下游制造业相关企业，包括汽车、家电等生产制造企业及钢材加工配送企业 [7] - 2025 年以来钢材供需矛盾级别下降，钢价重心回落、波动区间收窄；制造业需求增长和韧性支撑钢材终端需求，造成钢材品种结构切换 [7] - 市场对 2026 年需求预期模糊，制造业和外需状况成为重要变量；1 - 2 月汽车、家电产销不乐观，内需下滑，但制造业出口强劲，需调研了解制造业需求能否支撑钢材需求韧性及是否存在预期差 [7] 华东制造业调研中的主要发现 - 终端需求整体中性，符合市场对制造业预期；除一家家电企业和造船企业外，多数终端行业 2026 年产销无明显增长但不算差；船舶订单充足，汽车和家电需求增量主要来自海外，内需稳中有降，机械类企业需求略有增加，以自动化替代和扩展海外市场为主 [1][19] - 钢材订单和加工量好于预期，去年春节后订单充裕仅两周，今年更稳定；近期钢厂资源偏紧，与品种钢倾斜和抢出口配额有关；二季度后期进入淡季需求有压力；部分企业认为钢价偏低但向上弹性有限，多数受访者认为钢价波动不大 [1][19] - 制造业回流空间不大，因美国、印度等对中国产品贸易政策苛刻，如 301 法案和贸易壁垒等，国内企业仍关注海外建厂机会 [2][19] - 终端制造业成本利润压力大，汽车、家电、机械等行业利润一般，内销部分利润差，部分产品亏损；企业对成本变化敏感，因 2025 年以来钢价波动低，更关注有色金属、能化类大宗原燃料价格；钢材按需采购，投机性囤货少 [2][19] - 基于成本优势的钢代铝迹象不明显，头部企业考虑产品轻量化、美观度等因素；仅某光伏组件厂有钢边框替代铝边框情况，但量有限且无行业标准 [2][19] 总结与展望 - 终端制造业需求有韧性和增长，但多数行业增速放缓，内需方面汽车和家电消费趋势不佳；短期中东局势影响产品出口，但中资企业出海趋势未变，外需向好格局支撑需求增长 [20] - 成材基本面趋势性矛盾不突出，春节后需求韧性和订单持续性超预期，卷板库存达峰后去库正常，形成大级别负反馈行情概率不大；内需增量有限限制钢价上涨空间，维持钢价上半年窄幅区间震荡观点 [20] - 钢价受能源和铁矿价格及中东局势影响，近期钢厂卷板资源投放有限致市场偏紧，二季度中后期制造业进入淡季，去库速度持续性待察，成本推动钢价进入高估值区间后需警惕回调风险 [21] 调研纪要 某电梯及家电用钢配送企业 - 业务为针对电梯、家电行业做板材加工和配送，终端直供 [26] - 今年电梯用钢量未提升，客户多与房地产相关，为存量市场；白家电靠出口，增量在功能和品类替换延伸 [26] - 今年订单和加工量好于预期，开年终端情况稳定；下游部分订单不错，关注光伏出口；电梯需求是结构性的，基建项目与去年变化不大 [27] - 公司不直接出口，集团其他板块出口东南亚较好，关注中东冲突对制造业回流的影响，华南询单量增加 [27] - 先跟钢厂定卷再加工送终端，有加工基地；冷系开平成本约 30 多元/吨；原材料普材为主，热轧购自民营钢厂，冷系采购以长协为主；月加工量 8 - 9000 吨保本，目前加工量 6000 吨上下 [29] - 原料订货周期约一个月，与钢厂全款拿货；下游订货到加工配送约 45 天，有全款和账期；终端资金偏紧，部分客户要求延账期，回款控制好，下游锁定半年左右订单价格；3 - 4 月钢厂资源紧张，二季度末情况不明朗 [29] 某叉车企业 - 全国领先的叉车生产企业，年产量 30 - 40 万台，覆盖各类车型，2018 年涉足智能物流等领域，去年发布搬运型人形机器人 [30] - 一季度钢材采购量略升，有提前备货因素，开工率 70%左右；叉车一季度是旺季，二三季度略淡，四季度备货需求好于三季度；2025 年出口占比 50%，海外布局销售公司和工厂，欧洲需求稳定，东南亚和南美需求好，3 月运输受影响，运费涨幅大 [30] - 每年板材采购量 14 - 15 万吨，卷板和中板各占 50%；常用叉车每台用 500 公斤左右型材和卷板中厚板；板材普材为主，型材定制型号；采购渠道多样，定价模式有锁价和基差点价；钢材有 1 - 2 个月库存，开平、剪切成本约吨钢 30 多元 [31] - 原料采购成本上涨难传导至成品，电动叉车电芯、铜和铝成本上涨多，对钢价敏感度不高，认为钢材价格不算高；新能源车单台重量略降，设计待优化，此前省内有电动叉车补贴 [31] - 2018 年开始做智能物流等项目，为下游提供定制化解决方案，近几年销售额增长大；认为叉车需求增长因劳动力替代；业务营收和利润两位数增长有压力；国内新能源板块超越海外，但品牌效益和内燃机发动机技术有短板 [33] 某农机企业 - 传统农机主机企业，以生产拖拉机为主，一年产量 3 - 4 万台，往轻资产转型，部分自制零部件转为采购 [34] - 每年钢材用量 1 万 5 - 6 千吨，板材 7 - 8000 吨，热轧占 60%；采购加工切割好的板材及钣金件、管材等；按需采购，剩一周库存就采购；拖拉机每辆钢材用量 1 - 2 吨，板材订货周期 2 天到一周 [34] - 一季度农机销量与去年相近，市场变化不大，主要是更新换代，产品利润不高，重型机械利润相对高；国内需求看政策和补贴；行业趋势向中高端发展，中大型农机占比将提升；有无人驾驶农机；目前是生产旺季，5 月需求转淡，6 - 8 月是淡季 [35] - 企业出口占比 10%，今年出口递减，俄乌战争影响对俄罗斯、乌克兰出口；计划开拓泰国市场，泰国拖拉机需求大 [35] - 企业成品整机库存高，是季节性累库，与去年同期相当 [35] 某汽车生产企业 - 汽车年产能 22 万台左右，产量不超 10 万台，一季度销量未提升，较去年四季度缩减明显 [36] - 钢板年用量 6、7 万吨，以镀锌板为主，占比 60 - 70%；也需热卷和中厚板；采购钢厂期货，企业提供尺寸由钢厂加工；采购节奏与订单对应，不对价格预判；镀锌板主要从一家钢厂采购，价格调整不大，与市场价差异大 [36] - 除钢材外，还采购铜、铅等；有色金属按季度或半年度调价；企业轻量化趋势不明显；新能源车用铜比燃油车多 5 公斤左右，部分钢厂用铝代铜 [37] - 有少量进口钢材，主要是超厚或超薄板材 [37] 某家电生产企业 - 生产冰箱、洗衣机、冷柜，未来规划产量 1000 万台左右；目前冰箱、洗衣机单班生产 [38] - 4 - 6 月排产同比增长 20 - 30%，近几年家电产销增长；今年国内需求可能持平略降，增量来自外销和合作项目；企业向出口为主转型，目前出口占比 60%，未来规划 70%；海外在非洲有工厂，做组装，原料来自国内，出口产品定制化需求多 [38] - 钢材直采预涂板，冰箱侧板月用量 1600 吨左右，洗衣机月用量 3500 吨左右；冰箱正面门板一般不用不锈钢，洗衣机内筒不锈钢月用量 1200 - 1500 吨 [39] - 一台冰箱钢材成本占 10 - 15%；接单后，电子料提前三个月储备，钢材提前 45 天，常规材料 7 - 10 天；原料锁价最多 2 - 3 个月；化工涨价后，供应商可能要求高低价配着买 [39] - 家电电商和线下版本有区别，电商版低价减配，可能一台亏几十块；国补以补贴头部品牌为主 [39] 某汽车配件企业 - 以生产传统汽车配件为主，售后件市场以国外为主，占比 8 - 90%，在多地有厂区；子公司生产固态电池等部件 [40] - 需求受大周期和国际形势影响，不确定性强；预计 2026 年汽配板块稳定无大增，目前数据一般但未坍塌，近几年欧洲业务增量大；海外业务受汇率影响大，汇率波动 10 - 15%企业可消化，再放大需与客户谈成本转嫁；预估汇率在 6.8 附近，升值空间有限 [42] - 钢材采购占比 80%，还有有色金属等；润滑脂受原油上涨影响大，暂无钢代铝；钢材采购中碳碳结圆钢为主，棒材采购量不到 10 万吨，20%自己加工，80%委外加工；钢材备货两个月左右，会根据价格预判囤货，期货套保和现货囤货都可能有，但期货套保空间有限；棒材调价相对螺纹有滞后性，螺纹价格相对偏低估 [42] 某造船企业 - 有十个船厂，去年收购一个，今年预计交船 20 艘；产品分中小型化学品船和船舶货罐，化学品船以北欧市场为主 [43] - 造船订单接到 2029 年四季度，产能因收购增加；认为订单好是需求增加，中国造船成本有优势 [43] - 化学品船对特种钢要求和需求量高，一条船不锈钢用量 1500 吨左右，去年采购 2 万吨，与钢厂战略合作，疫情后国产不锈钢用量增加；普碳方面，每年碳钢采购量 10 万吨左右，每条船用量 4 - 5000 吨，高强钢占 30%，主要用国内一线钢厂资源，与钢厂和贸易商都合作，希望长期锁价 [44] - 近两年有新增船厂投产，船厂基本满负荷生产，产量和耗钢量仍有提升；船厂利润在制造业中较好，国内有人力和原材料成本优势，报价可能比日韩低 20%左右 [44] 某光伏企业 - 主要做光伏电池、组件及上游硅料、硅片，业务重心在海外基地；国内行业内卷，市场饱和，去年头部组件厂亏损，国内组件产线基本关停，海外利润较好；光伏市场美国和印度好，印度电池产能不足；国内直接出口美国、印度电池量少，储能利润较好 [45][46] - 海外光伏供应链不完善，中国供应链成本低，但海外政策苛刻，如美国要求电池和组件从海外发，企业将产业链转海外，战争难带来制造业回流 [46] - 行业关注原料价格和成本变化，主要大宗原料有铝、光伏玻璃等；认为原料用量控制已达极致，降成本空间有限；原料不涉及钢材，部分同行有钢边框替代，但产能小、美观度不够、市场接受度有限，美国因成本和加税问题接受度高 [47] - 去年与上游供应商锁价缩量，价格上行幅度不大；硅料和硅片价格或下跌，降本增效靠技术革新；企业按订单备货，组件开工快，自动化程度高，资金雄厚企业可能做套保等操作 [47] - 预计 2026 年国内光伏装机较 2025 年下降，年初厂家抢出口，4 月 1 日后出口退税取消，需求或下滑，国储项目推迟到下半年推进 [48]