报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告核心观点 - 家居行业智能化加速，驱动存量换新需求：软体家居头部企业密集发布智能新品，功能迭代刺激换新需求，同时板块估值处于底部，地产政策有望催化估值向上，行业整合加速 [1][2][5] - 轻工高股息标的具备配置价值：市场波动叠加降息预期，推荐以4%股息率为门槛筛选兼具成长性和稳定分红政策的标的 [2][14] - 造纸行业浆纸价格触底改善，中期格局优化：浆纸价格触底，节后开启提价，中期供求格局有望优化并提升行业盈利中枢 [2][17] - 轻工出口数据超预期修复：2026年1-2月轻工出口同比增长18%，多个细分赛道景气度明显修复 [2][22] - 重点公司业绩表现分化，部分企业增长亮眼：思摩尔国际、乐舒适等公司2025年业绩表现突出，展现出第二增长曲线或深厚的市场壁垒 [2][26] 根据目录分章节总结 1. 本周观点 - 家居：顾家家居、慕思股份、喜临门本周相继发布智能家居新品，例如慕思股份推出鸿蒙智能床PROHD，售价25999元（上新福利价19999元），喜临门推出万元以内AI床垫呼呼H300（首发价8999元）和H100（首发价7999元），通过产品智能化迭代刺激换新需求 [5][6][7][8] - 地产政策与市场数据改善：上海“沪七条”等政策降低购房门槛，二手房数据改善明显，2026年3月截至18日上海二手商品房成交16705套，3月第2周成交量达近两年周度最高水平，同比增长9%，政策有望扭转悲观预期，提振家居行业估值 [8][9][10] - 家居板块估值与整合：家居板块估值处于底部，机构配置比例低，2025年以来行业整合加速，中腰部企业退出，产业资本溢价入股头部企业，推动行业集中化 [11] - 轻工高股息标的梳理：以4%股息率为门槛筛选标的，包装板块推荐永新股份、紫江企业，地产链推荐顾家家居、慕思股份、欧派家居、索菲亚、华旺科技，出口板块推荐伟易达、建霖家居、永艺股份 [2][11][12][13] - 华旺科技：装饰原纸供需有望迎来拐点，公司外销订单旺盛，24年分红率86%，高股息提供安全垫 [15] - 永新股份：中高端塑料软包装供应商，绑定一线快消客户，能传导原材料价格波动，高端功能膜和出口业务打开成长空间 [16] - 伟易达：全球儿童电子学习产品龙头，经营稳健，分红意愿强，26年将推出AI玩具产品 [16] - 造纸行业： - 木浆：海外浆厂控产意愿强烈，外盘报价持续提涨，3月阔叶浆价格提涨20美金至620美金 [17] - 大宗纸：浆纸系供需触底，节后箱板瓦楞纸、白卡纸、文化纸均发布提价函，纸价有望企稳回升，建议关注太阳纸业、玖龙纸业、博汇纸业 [18][19][20] - 特种纸：装饰原纸行业26年无新增产能，供需改善确定性高，建议关注华旺科技、仙鹤股份 [20][21] - 本周专题：出口月度数据更新：2026年1-2月轻工出口额同比增长18%，主要因春节错期及外需偏强，多个细分赛道增速显著，包括生物降解材料及制品（+31%）、充气床垫遮阳产品等塑料制品（+28%）、跑步机等健身产品（+26%）、卫生陶瓷（+34%）、智能电动床架及零部件（+33%）、电子雾化（+44%）、休闲椅（+23%）、智能升降桌等人体工学物品（+25%） [22][24][25] - 个股业绩更新： - 思摩尔国际：2025年收入142.56亿元，同比增长20.8%，经调整净利润15.30亿元，同比增长1.3%，其中加热不燃烧业务收入已超12亿元 [26] - 乐舒适：2025年收入5.67亿美元，同比增长24.9%，经调整净利润1.22亿美元，同比增长24.4%，婴儿纸尿裤及卫生巾销量非洲第一，东非、西非、中非、拉美地区收入均实现快速增长 [26][28] 2. 分行业观点 - 家居行业：政策推动下地产预期有望改善，带动行业估值从底部修复，存量房翻新需求构筑中长期稳定量，智能家居赛道渗透率提升逻辑下增长韧性更强 [29] - 定制家居：看好零售能力改善的索菲亚、志邦家居，商业模式持续升级的欧派家居，零售修复的好太太 [29][30] - 欧派家居：布局多元流量入口，组织架构调整为以城市为中心的经营模式，全面推进大家居转型，控股股东一致行动人计划增持5000万元至10000万元 [32][33] - 索菲亚：多品牌（索菲亚、司米、华鹤、米兰纳）推行，整装渠道2024年收入22.16亿元（+16.2%），产业资本盈峰集团入股体现认可 [34][35] - 志邦家居：品类矩阵完善，冲击百亿收入目标，大宗业务收缩聚焦内销零售与海外市场，海外以B、C端业务双核驱动 [36] - 软体家居：集中度更易提升，看好顾家家居、慕思股份、敏华控股、喜临门 [30] - 顾家家居：定位全屋型企业，多品类布局，全球化产能布局（越南、墨西哥），总裁增持及员工持股推出，定增盈峰集团彰显信心 [37][38][39] - 敏华控股：内销聚焦功能沙发，外收购美国品牌Gainline深化全球供应链，加速全球拓展 [40] - 慕思股份：深耕中高端品牌，合作华为鸿蒙智选，加码电商渠道 [42][43] - 喜临门：卡位床垫优质赛道，聚焦零售转型，产品推新节奏加快，丰富AI床垫新品 [44][45] - 其他家居公司：天安新材持续推进泛家居业务，收购设计院完善装配式整装产业链，并拓展机器人电子皮肤业务 [46][48][49] - 轻工消费：长期护城河优势仍在，产品结构升级与渠道优化提供新增长曲线 [52] - 百亚股份：核心五省优势稳固，全国化扩张快速推进，电商策略纠偏注重利润，2026年有望减亏贡献弹性 [53] - 登康口腔：冷酸灵品牌积淀深厚，电商快速发力，推动产品结构升级 [54] - 公牛集团：电连接产品结构升级，智能电工照明品类改革，新能源业务渠道扩张产品扩充，国际化成为中长期增长极 [55][57] - 晨光股份：零售大店业务（九木）与潮玩子公司奇只好玩联合营销，传统核心业务出海空间广阔，科力普业务净利率稳步提升 [57][58] - 倍加洁：口腔护理优质代工标的，拓展新品类，收购善恩康布局益生菌赛道，收购薇美姿股权补齐品牌端能力 [59][60] - 潮宏基：持续推动渠道变革，加大加盟店扩张力度，产品结构优化升级带动收入高增，25Q3净利润同比增长86.8% [61][62] 3. 本周跟踪数据更新 - 重点公司估值表：报告列出了包括欧派家居、索菲亚、顾家家居、慕思股份、敏华控股等在内的重点公司估值数据 [50][51]