报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周贵金属市场整体先企稳修复、后再度承压回落，定价逻辑体现为“地缘避险、再通胀预期与高利率约束”的反复博弈，黄金避险属性受冲击削弱，与美元指数和国际油价负相关[8] - 后市贵金属市场短期围绕美伊局势、通胀预期韧性及经济滞胀风险博弈，若地缘冲突支撑油价高位，通胀粘性预期强化，或压制贵金属反弹空间；若美国经济放缓得到更多数据验证，市场对滞胀风险定价升温，贵金属或受益[8] - 通胀预期升温、全球主要央行政策基调转鹰、油价及美元偏强运行为当前主要风险因素，中长期央行持续购金与美元信用弱化叙事仍存，黄金吸引力未明显松动，策略上短线偏观望，中长线逢低分批布局[8] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周初伦敦金银技术性反弹，因特朗普释放美伊和谈信号、美方考虑短期停火方案，原油价格回落，美元避险溢价收敛；后因伊朗拒绝美方提议，中东局势反复，油价与美元走强，压制贵金属反弹；美国3月标普全球综合PMI回落，初请失业金人数稳健，2月剔除石油后进口价格指数涨幅大，核心通胀粘性强，美联储上调PCE通胀预期，官员表态偏鹰，市场对年内降息计价收缩，美债收益率高位运行，压制无息资产[8] - 行情展望：后市贵金属市场短期围绕美伊局势、通胀预期韧性及经济滞胀风险博弈，通胀预期升温等为当前主要风险因素，中长期黄金吸引力未明显松动，策略上短线偏观望，中长线逢低分批布局[8] 期现市场 - 本周美伊地缘局势反复，美元及原油价格高位震荡，贵金属市场震荡偏弱运行[9] - 截至2026 - 03 - 27，沪银主力2606合约报17489元/千克，周跌0.77%；沪金主力2606合约报998.66元/克，周跌3.90%[13] - 本周外盘黄金ETF净持仓减少，白银ETF净持仓增加，截至2026 - 03 - 26，SPDR黄金ETF净持仓1052.70吨，环比减少0.89%；SLV白银ETF净持仓15409吨，环比增加1.50%[14][18] - 截至2026年2月，欧洲黄金ETF投资需求下降，北美及亚洲黄金ETF投资需求维持强劲，北美、欧洲净持仓延续高位，亚洲ETF持仓稳步抬升[19][23] - 截至2026 - 03 - 17，COMEX黄金白银净多头持仓均录得减少，COMEX黄金净持仓159869张，环比减少2.0%；COMEX白银净持仓21881张，环比减少10.79%[24][28] - 本周沪市黄金白银主力合约基差环比走弱，截至2026 - 03 - 26，沪金主力合约基差报11.02元/克，沪银主力合约基差报426元/千克[29][31] - 本周黄金白银内外盘价差均有所收窄，截至2026 - 03 - 26，沪金主力合约内外盘价差报23.16元/克，沪银主力合约内外盘价差报1047元/千克[32][34] - 本周COMEX金银库存环比流出，上期所金银库存均录得流入，截至2026 - 03 - 19，COMEX黄金库存31906472.85盎司，环比减少0.46%，上期所黄金库存106845千克，环比增加1.35%；COMEX白银库存331451807盎司，环比减少1.90%，上期所白银库存362495千克，环比增加11%[35][37] - 本周银价反弹幅度大于金价，金银比有所回落，截至2026 - 03 - 19，金银比（伦敦金/银价）报64.36，上周同期值为66.15，环比下跌1.80%（ - 2.72%）[38][41] 产业供需情况 白银产业情况 - 截至2026年2月，银矿砂及精矿进口月环比减少，白银进口月环比增加，中国白银进口数量471608.39千克，环比增加44.01%；银矿砂及其精矿进口数量148628982千克，环比减少17.41%[43][45] - 下游因半导体用银需求增长，集成电路产量持续抬升，同比增速趋于平稳，截至2026年2月，当月集成电路产量4807346块，同比增速12.40%[47][49] 黄金供需情况 - 2025年黄金ETF投资需求大幅抬升，新兴国家央行延续购金态势，全球黄金总需求达5002吨，创历史新高，黄金需求总金额达5550亿美元，黄金投资需求提高到2175吨，全年黄金ETF净持仓录得801吨增长[51][53] 白银供需情况 - 2025年白银供需改善源于矿山产量回升与回收银小幅增长，投资与工业需求略有回落，市场短缺幅度显著缩小，预计全球白银总供应量增长3%，达到约1050百万盎司；全球白银总需求同比下降4%，至约1120百万盎司；供需缺口预计收窄至约 - 70百万盎司，环比减少约53%[55][57] 宏观及期权 宏观数据 - 本周美元指数及美债收益率延续偏强走势，截至2026 - 03 - 26，美元指数报99.90，周环比上涨0.70%；10Y美债实际收益率报2.02%，周环比上涨0.16%[58][62] - 本周10Y - 2Y美债利差小幅收敛，CBOE黄金波动率大幅回升，标普500/伦敦金价格比值反弹，截至2026 - 03 - 26，10Y - 2Y美债利差报0.49%，周环比下跌2.0%；CBOE黄金波动率报45.07，上周同期报31.05；标普500/伦敦金价格比值报1.48，上周同期报1.42[64][66] - 年初以来全球央行购金节奏阶段性降温，但中长期黄金作为宏观对冲首选资产仍具备吸引力，截至2026年2月末，我国黄金储备达7422万盎司，较1月末增加3万盎司，实现连续16个月净增持，近12个月单月增持量维持在较低水平[67][69]