投资评级与目标价 - 维持“买入”评级，目标价从31.00港元上调至33.00港元，意味着较当前股价有31.8%的上涨空间 [1][3] - 目标价对应0.52倍2026年预期内含价值倍数和1.17倍2026年预期市净率 [1][10] 核心财务业绩总结 - 2025财年归属于股东净利润同比增长44.1%至1540.78亿元人民币，但第四季度因股市和债市动荡导致公允价值损失扩大，录得净亏损137.26亿元人民币 [1][10][12] - 2025财年每股股息为0.86元人民币，同比增长31.7%，超出预期，派息率为15.7% [1][10][13] - 净资产价值同比增长16.8%至5952.05亿元人民币，净资产收益率同比提升6.2个百分点至27.8% [1][13] - 新业务价值同比大幅增长35.7%至457.52亿元人民币，主要由代理人渠道（同比增长25.5%，占比86%）和银保等其他渠道（同比增长1.69倍，占比14%）驱动 [1][10][12] - 内含价值增长4.8%至1.47万亿元人民币，得益于正的投资差异（+673亿元人民币），但部分被债务工具公允价值损失导致的负向市价调整（-962亿元人民币）所抵消 [1] 投资表现与资产配置 - 总投资资产同比增长12.3%至7.42万亿元人民币，其中股票和权益基金占比在2025年末提升至16.9%（对比2025年上半年：13.6%）[1][10] - 2025年下半年，公司增加了2860亿元人民币的核心权益资产（即股票+权益基金）[10] - 截至2025年末，计入其他综合收益的股票资产达2324.47亿元人民币，较上半年增长66%，较上年同期增长2.86倍，使得计入其他综合收益/计入当期损益的股票资产占比变为28%/72% [1][10][13] - 2025年总投资收益率为6.09%，同比提升0.59个百分点 [12] - 管理层指引，2025年有效的资产负债久期缺口小于1.5年，为2026年长期利率上行时配置债券留出空间 [10] 业务运营指标 - 2025年总保费收入同比增长9.3%至2340.79亿元人民币，其中代理人/银保/团体及其他渠道分别占比47%/25%/28% [10][12] - 以首年保费为基础的新业务价值率为19.5%，其中代理人渠道新业务价值率同比提升9.3个百分点至35% [10] - 寿险销售代理人数量为58.7万人，同比下降4.6% [12] - 退保率为0.95%，同比下降0.06个百分点 [12] 财务预测与估值 - 报告将2026-2027年每股收益预测调整为4.75/5.14元人民币（此前为4.41/4.95元人民币）[10] - 预测2026-2028年每股收益分别为4.75、5.14、5.52元人民币，同期净资产收益率预计分别为20.7%、19.0%、17.5% [2][15] - 当前股价对应0.4倍2026年预期内含价值倍数和0.9倍2026年预期市净率 [2][10] - 预测2026-2028年股息率分别为4.1%、4.3%、4.5% [2][15]