投资评级 - 报告给予中国平安“优于大市”评级 [1][4][6] 核心观点 - 公司核心指标表现亮眼，全年归母营运利润同比增长10.3% [1] - 公司践行“综合金融+医疗养老”战略，叠加AI科技赋能，巩固中长期发展壁垒 [4] - 公司价值指标增长，分红水平稳健，拟派发末期股息每股1.75元，全年股息合计2.70元/股，同比增长5.9%，实现连续14年增长 [1] 财务业绩与预测 - 全年实现营业收入10,505.06亿元，同比增长2.1% [1] - 全年归母净利润1,347.78亿元，同比增长6.5% [1] - 剔除平安好医生并表等一次性因素影响后，公司归母扣非净利润1,437.73亿元，同比增长22.5% [1] - Q4单季归母营运利润同比增速达35.3% [1] - 上调2026年至2027年盈利预测并新增2028年盈利预测，预计2026年至2028年EPS为8.64/9.31/9.84元/股 [4] - 预计2026年至2028年归母净利润分别为1564.06亿元、1685.30亿元、1782.43亿元 [5] - 当前股价对应2026年至2028年P/EV为0.63/0.59/0.55x [4][5] 寿险及健康险业务 - 寿险改革成效显著，“4+3”改革战略成果释放 [2] - 代理人渠道队伍规模稳定在35.1万人，人均NBV同比增长17.2% [2] - 银保渠道NBV同比大幅增长138.0%，成为NBV增长的核心驱动 [2] - 截至2025年末，寿险及健康险业务合同服务边际（CSM）余额为7,251.19亿元，较年初微降0.8%，基本企稳 [2] - 预计新业务价值（NBV）在2026年至2028年将分别达到408.44亿元、453.39亿元、504.63亿元，同比增速均为11% [8] 财产保险业务 - 2025年平安财险原保险保费收入同比增长6.6% [3] - 经营质效显著提升，综合成本率（COR）同比优化1.5个百分点至96.8% [3] - 车险COR优化2.3个百分点至95.8% [3] - 新能源车险原保险保费收入为525亿元，同比增长39%，市场份额达27.7%，且已实现盈利 [3] - 2025年财险业务承保利润达107.17亿元，同比大幅提升96.2% [3] 投资表现与资产配置 - 2025年保险资金投资组合实现综合投资收益率6.3%，同比提升0.5个百分点 [3] - 大幅增配二级市场权益资产，股票及权益型基金合计占投资资产比例从年初的9.9%提升至19.2% [3] - 坚持高股息策略，通过OCI账户配置以银行股为代表的资产稳定股息收入，同时增加TPL账户配置以增强业绩弹性 [3] 估值与关键指标 - 预计2026年至2028年每股内含价值（EV）分别为89.84元、96.71元、103.90元 [5] - 预计集团内含价值（EV）在2026年至2028年增长率分别为8%、8%、7% [8] - 报告发布日收盘价为56.80元，总市值为10,285.14亿元 [6]