报告行业投资评级 - 行业投资评级为“超配（维持）” [1] 报告核心观点 - 在部委联合推动新能源汽车产业规范化、遏制非理性竞争的背景下，行业正通过提升创新力与落实以旧换新政策迈向高质量增长 [38] - 2025年报显示，自主品牌表现强劲，吉利与奇瑞凭借新能源与出海业务实现营收利润双增；新势力阵营迎来财务拐点，蔚来、零跑相继实现盈利目标 [38] - 结合出口高增与技术迭代红利，建议重点关注具备全球化能力的整车龙头，以及智驾等高成长赛道，在估值回调至低位时分批布局 [38] 一、汽车行业走势及估值回顾 - 板块走势：截至2026年3月26日，申万汽车板块近两周下跌6.57%，跑输沪深300指数2.09个百分点，在申万31个行业中排名第14名；从3月初至今下跌9.93%，跑输沪深300指数4.98个百分点，排名第16名；从2026年初至今下跌7.27%，跑输沪深300指数3.98个百分点，排名第28名 [4][11] - 子板块表现：近两周申万汽车行业子板块均下跌，其中乘用车板块下跌0.02%，汽车零部件板块下跌8.94%，摩托车及其他板块下跌7.53%，汽车服务板块下跌7.71%，商用车板块下跌4.59% [15][16] - 板块估值：截至2026年3月26日，剔除负值后，申万汽车板块PE（TTM）为24.98倍；子板块方面，汽车服务板块PE（TTM）为29.18倍，汽车零部件板块PE（TTM）为26.76倍，乘用车板块PE（TTM）为23.36倍，商用车板块PE（TTM）为20.17倍，摩托车及其他板块PE（TTM）为23.36倍 [16] 二、行业数据跟踪 - 产销量：根据中汽协数据，2026年2月中国汽车产量为167.2万辆，同比下降20.5%，环比下降31.8%；汽车销量为180.5万辆，同比下降15.2%，环比下降23.1% [4][20] - 汽车出口：2026年2月汽车出口67.2万辆，同比增长52.4%，环比下降1.3% [4][20] - 库存预警指数：2026年2月汽车经销商库存预警指数为56.20%，同比下降0.70个百分点，环比下降3.20个百分点 [4][20] - 原材料价格：与2026年3月1日价格相比，3月26日钢材价格上涨2.22%，铝价上涨0.47%，铜价下降6.77%，碳酸锂价格下降9.28%，顺丁橡胶价格上涨35.80%，玻璃价格上涨3.28% [21] 三、行业新闻 - 市场零售：乘联分会数据显示，3月1-22日全国乘用车市场零售92.0万辆，同比下降16%，环比增长19%；其中新能源市场零售49.5万辆，同比下降17%，环比增长66% [25] - 政策动态：深圳发布方案，提出按规定探索自动驾驶技术在公交、出租车、网约车、物流配送等场景试点，推动功能型无人小车规模化应用 [27] - 产业建设：工信部节能与综合利用司组织研讨新能源汽车废旧动力电池回收利用体系建设相关工作 [28] - 基础设施：截至2026年2月底，中国电动汽车充电基础设施（枪）总数达到2101.0万个，同比增长47.8% [29] - 行业库存：乘联分会秘书长崔东树称，2026年2月末全国乘用车行业库存333万辆，较上月下降24万辆 [30] 四、企业新闻 - 速腾聚创：2025年第四季度首次实现季度盈利，经营利润达1.30亿元，净利润1.04亿元；季度总营收7.51亿元，同比增长46.1%，综合毛利率提升至28.5% [32] - 鸿蒙智行：发布华为巨鲸电池平台3.0，在数据安全、防水密封等五大维度形成闭环式智能安全技术群 [33] - 小鹏汽车：成立Robotaxi业务部，计划在2026年下半年开启Robotaxi的载客示范运营 [34]；预计2026年一季度汽车交付量同比减少29.8-35.1% [36] - 小米集团：2025年智能电动汽车及AI等创新业务首次实现年度经营收益扭亏为盈，全年经营收益为9亿元 [35] 五、投资建议与关注标的 - 投资建议：建议重点关注具备全球化能力的整车龙头，以及智驾等高成长赛道，在估值回调至低位时分批布局 [38] - 关注方向一：全球化整车厂 - 比亚迪 (002594)：2025年前三季度实现营收约5,662亿元，同比增长约12%；全球累计销量突破326万辆；前三季度研发投入超过430亿元，同比增长逾30% [39] - 赛力斯 (601127)：2025年前三季度实现营业收入超1100亿元；归母净利润同比大幅提升，盈利能力明显修复 [39] - 关注方向二：智能驾驶产业链 - 福耀玻璃 (600660)：2025年前三季度实现营业收入约333.02亿元，同比增长17.6%；归属于母公司股东净利润约70.64亿元，同比增长28.9% [39] - 均胜电子 (600699)：2025年前三季度累计实现营业收入458.44亿元，同比增长约11.45%；前三季度累计新获订单生命周期总额约714亿元 [40] - 关注方向三：新能源公交“以旧换新”受益标的 - 宇通客车 (600066)：2025年第三季度营业收入102.37亿元，同比增长32.3%，归母净利润13.57亿元，同比增长78.9% [40]