报告投资评级 - 首次覆盖给予“增持”评级 [4][5][9] 报告核心观点 - 报告认为公司凭借在汽车底盘精密齿轮领域积累的“亿级”量产能力，其工艺与量产管控体系可顺利迁移至高精密的丝杠产品，从而把握机器人行业发展机遇 [5] - 报告判断国内外机器人产业有望于2026年步入量产元年，公司机器人业务预计将从2026年开始放量，并在2027年迎来大幅增长，成为公司第二增长曲线 [5][9] - 报告看好公司通过建设泰国丝杠生产基地，顺应国际大客户供应链布局需求，从而深度融入全球机器人产业链 [5] 公司业务与竞争优势 - 公司主营业务为汽车底盘业务，核心产品是转向器齿轮与齿条，年出货量达数亿件，在CNC加工、大批量一致性与可靠性上具备深厚壁垒 [5] - 公司精密齿轮的量产能力体系，为丝杠类高精密产品提供了工艺与产能储备，两者工艺逻辑与量产管控基本同源 [5] - 公司正在拓展轻量化业务，主要采用铝锻造工艺生产汽车底盘悬架系统及热管理系统部件，技术处于行业领先，预计将随新能源汽车高增长而迎来爆发 [7] 丝杠业务与产能规划 - 公司计划在泰国建设丝杠生产基地，项目总投资约3.49亿元，建设周期两年，达产后预计形成年产80万套行星滚柱丝杠的产能（对应8万台人形机器人） [5] - 报告认为丝杠企业的核心竞争力体现在海外产能布局、工艺与设备（从磨削转向硬车）、自动化组装及报价合理性等多个维度 [5] - 公司承接了杭州客户大部分身体丝杠的份额，并有望充分受益于国际头部机器人公司的供应链布局 [8] 财务预测与估值 - 报告预测公司2025-2027年营业收入分别为22.42亿元、31.93亿元、63.96亿元，同比增长10.8%、42.4%、100.3% [4][10] - 报告预测公司2025-2027年归属母公司净利润分别为1.23亿元、2.00亿元、4.22亿元，同比增长72.0%、62.8%、111.0% [4][5][9][10] - 以2026年3月26日收盘价44.97元计算，对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为127倍、78倍、37倍 [4][5][9] - 报告预测公司机器人业务收入在2026-2027年分别为7.56亿元、37.80亿元，2027年增速达400%，毛利率预计分别为25%、21% [8] 分业务收入预测 - 底盘业务：预计2025-2027年收入分别增长9.43%、3.66%、4.21%，销量预计维持10%以内的稳健增长 [6] - 空调压缩机业务：预计2025-2027年收入分别增长4.42%、6.08%、5.06% [6] - 轻量化业务：预计2025-2027年收入分别增长48.71%、54.51%、27.83%，销量增速预计为50%、50%、30% [7] - 机器人业务：预计2026-2027年收入分别为7.56亿元、37.80亿元 [8] 可比公司对比 - 报告选取拓普集团（底盘+轻量化）、贝斯特（丝杠）、伯特利（底盘）作为可比公司 [5][9] - 可比公司2026年预测市盈率（P/E）平均值为22.04倍，而公司对应市盈率为77.47倍，估值溢价主要基于丝杠业务的高壁垒、先发优势及技术工艺壁垒 [10]