报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 围绕霍尔木兹海峡的控制权争夺，对全球能源、金融、贸易和地缘政治格局产生重大影响，美国和伊朗的谈判条件差异大，军事冲突可能升级，原油价格或失控，美国经济滑向滞胀，化工品有望开启独立行情 [4][60] 各部分内容总结 地缘政治局势 - 达利欧认为霍尔木兹海峡控制权争夺是战争关键节点，影响全球秩序和金融市场 [4] - 美国提出15点和谈条款，伊朗提出5项停战条件，双方条件差异大 [5][6] - 特朗普推迟对伊朗能源设施空袭，五角大楼考虑增兵，伊朗强调对海峡主权及通行权与停火谈判剥离 [9] 金融市场表现 - 美国二年期国债持续下跌，收益率高于联邦基金利率，十年期国债收益率越过临界点，黄金超预期大跌，美股是最大风险源 [16][18][22][24] 全球经济展望 - 全球经济在2025年四季度越过顶部区域，持续向下运行，冲突延续至6月概率达40%，油价或冲破200美元 [27] 美国经济数据 - 2月核心CPI环比增长0.4%，PPI最终需求同比增长3.4%，环比劲增0.7%，通胀提速 [31][33] - 2月制造业PMI物价指数大幅扩张，服务业PMI价格指数继续扩张，滑向滞胀 [36] - 当周初申失业金人数为21.3万人，2月失业率4.4%，2月非农业就业下降9.2万人 [39][42] - 1月零售和食品销售总额环比下降0.1%，消费转弱；1月资本品进口金额1107亿美元，再工业化提速 [44][47] - 2月ISM制造业PMI指数意外扩张，服务业PMI扩张超预期 [50] 其他国家经济数据 - 2月欧元区制造业PMI小幅扩张，大概率由军工产业带动 [53] - 印度制造业PMI和服务业PMI保持一定景气度 [55] - 日本10年期国债收益率继续上行，央行加息压力增大 [57] 大类资产配置 - 伊朗主张海峡主权，海峡封锁时长或远超预期，美军大概率展开登陆作战，原油运输中断长期化 [60] - 储备原油投放流量不足，炼厂降负荷，化工品供给下降，有望开启独立行情 [60][62] - 原油价格或失控，美国2年期国债下行，私募信贷风险扩散，纳指崩盘临近 [60] 化工品行情 - 化工品价格波动分三个阶段，3月下旬进入第三阶段，各品类有望开启独立行情 [61][62][65] - 炼厂降负，乙烯减产利多苯乙烯、线性低密度聚乙烯，丙烯减产利多聚丙烯，甲醇去库存，乙二醇进口中断，PX产量收缩，卡塔尔天然气产能受损利多液化石油气 [72][75][78][81][90]