报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周双焦涨幅主要在周一，后四个交易日弱势震荡，地缘消息扰动盘面振幅，基本面限制价格弹性 [7] - 焦煤基本面矛盾不突出，短期市场聚焦地缘冲突，地缘局势未明朗前震荡运行 [7][34] - 焦炭盘面跟随焦煤波动，但弹性略弱，能源市场高位波动下钢焦博弈加剧 [7][37] 报告摘要 - 印尼政府或放宽动力煤生产配额限制，且无4月1日征收煤炭出口暴利税计划 [5] - 菲律宾因中东地缘冲突宣布紧急状态，将电力生产重心转向煤炭并计划增加从印尼进口，日本也将增加燃煤发电 [5] - 炼焦煤供应稳中略显宽松，库存结构暂稳，独立焦企炼焦煤小幅补库，钢厂原料小幅回补库存 [5][6] - 焦炭产量维持稳定，铁水产量与焦炭消费量同步回升，新一轮焦炭提涨暂缓落地 [6] 多空焦点 多方因素 - 炼焦煤库存持稳，累库压力较去年同期改善 [11] - 地缘冲突刺激油价上行，煤炭替代效应强化 [11] - 两会结束，铁水回升，焦炭需求走高，独立焦企补库 [11] 空方因素 - 国内矿山产量恢复叠加蒙煤通关处于高位，供应端略显宽松 [11] - 钢厂补库动能不强 [11] 数据分析 炼焦煤供应 - 截至3月27日当周，523家样本矿山开工率89.16%，环比增0.57%，日均产量78.6万吨减少1.21万吨 [13] - 314家样本洗煤厂开工率34.78%，环比增1.77%，日均产量25.89万吨增加1.58万吨 [13] - 截至3月21日，甘其毛都口岸蒙煤通关量为109.404万吨，蒙煤通关量维持高位，国内矿山企业全面复工，洗煤厂产能在恢复 [13] 炼焦煤库存 - 截至3月27日当周，523家样本矿山精煤库存222.83万吨，减少31.26万吨 [15] - 314家样本洗煤厂精煤库存349.18万吨，累库16.67万吨 [15] - 港口炼焦煤库存269.44万吨，增加4.49万吨，整体库存暂稳，累库压力较去年改善 [15] 独立焦企炼焦煤补库 - 截至3月27日，全样本独立焦化企业炼焦煤库存1047.54万吨，增加42.51万吨，库存可用天数12.16天，较上期增加0.4天 [18] - 独立焦企焦炭库存90.05万吨，去库4.18万吨 [18] 钢厂原料补库 - 截至3月27日，247家钢铁企业炼焦煤库存782.41万吨，增加8.48万吨，库存可用天数12.44天，较上期增加0.14天 [22] - 焦炭库存691.67万吨，较上期增加3.49万吨，可用天数12.75天，较上期增加0.01天 [22] 焦炭产量 - 截至3月27日，全样本独立焦化企业产能利用率74.86%，较上期增0.55%，冶金焦日均产量64.76万吨，较上期增加0.52万吨 [24] - 247家钢铁企业产能利用率86.4%，较上期减少0.06%，焦炭日均产量47.28万吨，较上期减少0.03万吨，焦炭整体产量维持稳定 [24] 铁水产量与焦炭消费量 - 截至3月27日当周，中国焦炭消费量103.99万吨，增加1.32万吨 [26] - 247家钢铁企业铁水日均产量231.09万吨，增加2.94万吨，高炉复产带动焦炭消费量走高 [26] 新一轮焦炭提涨 - 截至3月27日，独立焦化企业吨焦平均盈利21元/吨，较上期减少17元/吨 [28] - 247家钢铁企业盈利率43.29%，较上期增加0.87% [28] - 焦企新一轮提涨原定于3月25号落地，延期至4月1日，邢台、唐山部分钢厂对湿熄焦炭上调50元/吨、干熄焦炭上调55元/吨，4月1日零点执行 [28] 双焦期现基差结构 - 双焦盘面震荡偏强运行，焦炭盘面计价提涨预期 [30] 地缘局势 - 3月23 - 26日美伊就“和谈”产生分歧，美方宣称谈判取得进展并试图推进官方谈判、提出停战条件等，伊朗全盘否认谈判存在，拒绝美方条件，坚持自主决定停火进程，双方诉求无交集 [32] 后市研判 焦煤 - 蒙煤通关量维持高位，国内矿山企业全面复工，洗煤厂产能在恢复，供应端稳中略显宽松 [34] - 矿山企业库存去化，洗煤厂累库，整体库存暂稳，累库压力较去年改善 [34] - 独立焦企焦炭库存去化，原料炼焦煤补库，钢厂原料库存回补但动能不强，原料维持偏低库存 [34] - 中东局势有“和谈”可能，能源溢价消退，但霍尔木兹海峡封锁，多国转向煤炭发电提振煤端需求，短期市场聚焦地缘冲突，盘面震荡 [34] 焦炭 - 焦炭整体产量稳定，高炉复产带动铁水产量和焦炭消费量回升 [37] - 焦企提涨延期至4月1日，需求预期不高，钢焦博弈加剧，盘面跟随焦煤波动，弹性略弱 [37]