投资评级与核心观点 - 报告给予中国平安“买入”评级并维持 [2] - 核心观点：公司营运利润重回两位数增长，业绩拐点再次确认 [1][5] - 投资建议基于营运利润增长及对高股息红利板块的配置，报告上调了公司盈利预测 [5] 2025年财务业绩总结 - 2025年实现归母营运利润1,344.15亿元，同比增长10.3%，其中第四季度单季增速达35.3% [5] - 2025年实现扣非净利润1,437.73亿元，同比增长22.5%；实现归母净利润1,347.78亿元，同比增长6.5% [5] - 2025年每股收益为7.68元，每股内含价值为83.07元 [2][5] - 2025年全年股息每股2.7元，同比增长5.9%，对应营运利润分红比例36.4%，当前A股静态股息率4.8% [5] 各业务板块营运利润表现 - 寿险及健康险业务营运利润998亿元，同比增长2.9% [5][7] - 财产保险业务营运利润169亿元，同比增长13.2% [5][7] - 银行业务营运利润247亿元，同比下降4.2% [5][7] - 资产管理业务营运亏损38亿元，较上年亏损119亿元大幅减亏68.2% [5][7] - 金融赋能业务实现营运利润2.5亿元，上年为亏损0.3亿元，实现扭亏 [5][7] 寿险业务分析 - 2025年寿险新业务价值达368.97亿元，同比增长29.3% [5] - NBV增长归因于代理人渠道同比增长10.4%，银保渠道同比增长138.0% [5] - 个人寿险销售代理人数量35.1万，人均新业务价值同比增长17.2% [5] - 寿险营运利润同比增长7.5%，下半年增速达22.5%，主要得益于负债成本稳中有降及投资服务业绩同比增长55.5% [5] - 期末合同服务边际较年初仅小幅下滑0.8%，预计未来将重回增长趋势 [5] 财产保险业务分析 - 2025年财险实现保险服务收入3,389.12亿元，同比增长3.3%，其中车险增长3.8%，非车险增长2.1% [5] - 财险综合成本率96.8%，同比优化1.5个百分点，其中赔付率和费用率分别下降0.6和0.9个百分点 [5] - 财险实现净利润145.97亿元，同比下降2.8%，但营运ROE回升至12.0% [5] 投资表现与内含价值 - 2025年保险资金净/总/综合投资收益率分别为3.7%/4.6%/6.3%，综合投资收益率提升得益于权益市场回暖 [5] - 期末股票和权益基金合计余额1.24万亿元，占总资产比例19.20%，较2024年的9.90%大幅提升 [5] - 寿险内含价值同比增长11.2%，为2019年后首次重回两位数增长；集团内含价值同比增长5.7% [5] - 期末每股内含价值83.07元，对应A股市价与内含价值比率为0.68倍 [5] 未来盈利预测与估值 - 预测2026-2028年归母净利润分别为1,513.85亿元、1,599.53亿元和1,680.59亿元，同比增速为12.3%、5.7%和5.1% [5][17] - 预测2026-2028年每股收益分别为8.36元、8.83元和9.28元 [2][17] - 预测2026-2028年每股内含价值分别为93.39元、102.26元和112.12元 [17] - 基于2025年数据，公司市盈率7.63倍，市净率1.03倍，股价与营运利润比率7.65倍 [17]