报告投资评级与核心观点 - 投资评级：强推（维持） [1] - 核心观点：公司2025年业绩稳步增长，核心主业稳健，盈利能力提升，未来液冷及机器人零部件等新兴业务有望打开新的增长空间 [1][7] - 目标价与当前价：报告给出目标价56.0元，当前股价为43.87元，潜在上涨空间约27.6% [4][7] 2025年业绩表现 - 全年业绩：2025年实现营业收入310.1亿元，同比增长11.0%；归母净利润40.6亿元，同比增长31.1%；扣非归母净利润39.6亿元，同比增长27.0% [1] - 单季业绩：2025年第四季度（25Q4）实现营业收入69.8亿元，同比下滑5.4%；归母净利润8.2亿元，同比增长2.9%；扣非归母净利润8.8亿元，同比增长0.6% [1] 分业务表现与驱动因素 - 家用空调部件业务承压：25Q4营收下滑主要因家用空调进入高基数区间，产业在线数据显示25Q4电子膨胀阀、截止阀、四通阀销售额同比分别下降10.8%、14.9%、17.2% [7] - 新能源车汽零业务增长：25Q4国内新能源车零售销量394万台，同比增长4.6%，带动上游汽车零部件业务收入增长 [7] - 盈利能力提升：25Q4毛利率为31.2%，同比提升4.3个百分点，主因铜价上涨带动产品提价与成本核算存在时间差；25Q4归母净利率为11.8%，同比提升1.0个百分点 [7] - 费用率变化：25Q4期间费用率同比提升5.0个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为4.5%、8.3%、3.9%、1.2%，同比变动+0.8、+3.4、-1.0、+1.7个百分点，主要受新增项目开发费用、职工薪酬提升及汇兑损失影响 [7] 未来增长点与业务展望 - 液冷零部件业务：公司在制冷零部件领域有技术和产品储备，已与多家液冷系统提供商合作，未来发展空间广阔 [7] - 机器人执行器业务：公司已成功切入该领域，2025年聚焦多款关键型号产品进行技术改进，未来业务落地有望形成新增长曲线 [7] - 商用空调零部件：国产化替代以及液冷部件需求提升，有望带动制冷配件业务保持稳定增长 [7] 财务预测与估值 - 收入预测：预计2026-2028年营业总收入分别为354.7亿元、416.7亿元、489.6亿元，同比增速分别为14.4%、17.5%、17.5% [3][8] - 净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为47.3亿元、55.1亿元、65.4亿元，同比增速分别为16.4%、16.6%、18.7% [3][7][8] - 每股收益预测：预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.12元、1.31元、1.55元 [3][8] - 估值指标：基于2026年3月26日股价，对应2025-2028年市盈率（P/E）分别为44倍、38倍、33倍、27倍；市净率（P/B）分别为5.6倍、5.0倍、4.6倍、4.1倍 [3][8] - 投资建议依据：参考可比公司估值，给予公司2026年50倍市盈率，对应目标价56.0元 [7] 公司基本数据 - 股本与市值：总股本42.08亿股，总市值1846.06亿元，流通市值1616.26亿元 [4] - 财务健康度：资产负债率为35.15%，每股净资产为7.54元 [4]