行业投资评级 - 领先大市-A(维持) [4] 报告核心观点 - 2026年1-2月中国煤炭进口量小幅增加但价格同比下降 进口煤结构因来源国变化而调整 印尼超预期减产可能导致未来低卡煤进口大幅收缩 美伊冲突升级可能推升高卡煤和化工煤需求 [4][5][6][7] 数据拆解：进口量价分析 - 2026年1-2月累计进口煤炭0.77亿吨 累计增速1.5% [5] - 1月进口煤同比增10.82% 环比降21.02% 2月进口煤同比降9.95% 环比降33.15% [5] - 2月当月所有煤种进口量同比均下降 [5] - 2026年1-2月进口煤均价为75美元/吨 较去年均价上涨1.58% [5] - 1月全煤种进口价格为76美元/吨 2月为73美元/吨 维持同比回落趋势 [5] - 分煤种看 炼焦煤和动力煤进口价格同比降幅较大 [5] 数据拆解：分煤种与来源国结构 - 动力煤方面 印尼和俄罗斯的减量由外蒙古和澳大利亚弥补 [5] - 炼焦煤主要增量来源为外蒙古 美国进口焦煤仍未恢复 [5] - 褐煤2月印度尼西亚进口量已出现同比收缩 [5] - 无烟煤减量主要来自俄罗斯 [5] 点评与投资建议：供应端变化 - 印尼2026年煤炭产量降幅大幅超出市场预期 随后部分现货煤炭出口出现暂停 [6] - 印尼煤占中国广义动力煤进口比重较大 褐煤进口占比更大 [6] - 政策若顺利落地 预计印尼对华出口煤炭将大幅减少 因中国主要进口印尼低热值煤 而印尼主要削减低卡煤产量 存在进口收缩继续超预期的可能 [6] 点评与投资建议：地缘政治影响 - 美伊冲突不断升级 霍尔木兹海峡实际封锁 油气价格高企 [7] - 催生欧洲高卡煤替代逻辑和煤化工增利逻辑 [7] - 若海峡长期封锁 可能导致海外高卡煤供需收紧和国内化工煤需求提升 相关品种价格有望上涨 [7] 点评与投资建议：建议关注公司 - 当前形势最利好海外产能布局的兖矿能源和煤油气共振的广汇能源 [7] - 与煤化工高度关联的中煤能源、兰花科创也值得关注 [7] - 中国煤炭涉及能源安全命题 且HALO属性高 因此晋控煤业、华阳股份、山煤国际、新集能源、陕西煤业、潞安环能、山西焦煤、盘江股份、淮北矿业等标的也具备较强配置价值 [7]