报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内1 - 2月规模以上工业企业利润大幅增长，生产端提速，多数行业利润回升，但经济“外需强于内需、供给强于需求”结构特征未扭转；海外美伊停火谈判前景不明，通胀预期上行，美国劳动力市场稳健，市场交易美联储年内加息预期；债市通胀交易接近尾声，短期内市场逻辑或转向资金面与风险偏好变化，季末流动性充裕，短端利率稳定，长端利率有阶段性修复机会，但需警惕地缘局势不确定性 [104]。 各目录总结 行情回顾 - 本周国债现券收益率集体下行，1 - 7Y到期收益率下行0.5 - 1.5bp，10Y、30Y到期收益率下行1bp至1.82%、2.29% [8] - 国债期货表现分化，超长端领涨，TS、T主力合约均下跌0.01%，TF、TL主力合约分别上涨0.01%、0.45% [8] - TS、T主力合约成交量下降，TF、TL主力合约成交量上升；TS、TF、T、TL主力合约持仓量均下降 [27] 消息回顾与分析 - 3月20日金融法草案公开征求意见，加强金融市场风险监测与应对 [33] - 3月23日财政部部长表示财政政策突出投资于人，加大保障和改善民生力度 [33] - 3月24日国资委强调保障央企疏解工作，助力雄安新区建设 [34] - 3月25日央行开展5000亿元MLF操作，净投放500亿元，开展13000亿元买断式逆回购，净回笼3000亿元 [34] - 3月26日经合组织预计2026年全球经济增速2.9%，2027年回升至3%，美国经济增速放缓，通胀率达4.2% [35] - 3月26日美国上周初请失业金人数增至21万人，前一周续请失业金人数降至181.9万人 [35] - 3月26日特朗普推迟对伊朗能源设施打击至4月6日晚8点，伊朗回应停火提议提出多项条件 [35] 图表分析 - 价差变化：10年和5年、10年和1年期收益率期差收窄；2年期和5年期主力合约价差走阔、5年期和10年期主力合约价差收窄；10年期合约跨期价差收窄，30年期合约跨期价差走阔；5年期合约跨期价差大幅收窄，2年期合约跨期价差走阔 [41][50][54] - 国债期货主力持仓变化：T主力合约前20持仓净空单大幅减少 [68] - 利率变化：1周Shibor利率上行，隔夜、2周、1个月期限Shibor利率下行，DR007加权利率回升至1.44%附近震荡；国债现券收益率集体下行；中美10年、30年期国债收益率差走扩 [72][78] - 央行公开市场回笼投放：本周央行公开市场逆回购4742亿元，到期2423亿元，MLF净投放500亿元，累计净投放2819亿元 [81] - 债券发行与到期：本周债券发行15834.58亿元，总偿还量11749.29亿元，净融资4085.29亿元 [86] - 市场情绪：人民币对美元中间价6.9141，本周累计调贬243个基点，人民币离岸与在岸价差收窄；10年美债收益率上行，VIX指数大幅回升；十年国债收益率下行，A股风险溢价小幅上行 [90][96][101] 行情展望与策略 国内基本面生产端提速但结构问题仍存，海外美伊谈判不明通胀预期上行，债市通胀交易近尾声，短期关注资金面与风险偏好变化，长端利率有阶段性修复机会，需警惕地缘局势不确定性 [104]