投资评级与目标价格 - 报告对潍柴动力维持“增持”评级 [5] - 目标价格下调至35.08元，原为38.52元 [10] 核心观点与业务展望 - 公司电力能源业务，尤其是AIDC（人工智能数据中心）发电设备业务取得突破进展，有望成为最重要的利润持续增长点 [2][10] - 动力系统业务核心稳固，正高速向新能源转型，新能源重卡产业链布局完善，动力板块利润结构有望更加均衡 [2][10] - AIDC发电设备下游需求增速明确，原主供电源存在供给瓶颈，公司的往复式燃气发电机组和SOFC（固体氧化物燃料电池）在响应速度、寿命和环保方面具备优势，市场容量有望大幅增长 [10] 财务表现与预测摘要 - 2025年全年营业总收入为2318.1亿元，同比增长7.5%；第四季度营收612.4亿元，同比增长14.0%，环比增长6.7% [10] - 2025年全年归母净利润为109.3亿元，同比下降4.1%；第四季度归母净利润20.5亿元，同比下降31.6%，环比下降36.5% [10] - 2025年全年毛利率为21.5%，同比下降1.0个百分点；净利润率为5.9%，同比下降0.7个百分点；净资产收益率（ROE）为11.7%，同比下降1.4个百分点 [10] - 预测2026-2028年营业总收入分别为2623.4亿元、2863.0亿元、3120.4亿元，同比增长13.2%、9.1%、9.0% [4] - 预测2026-2028年归母净利润分别为145.5亿元、167.8亿元、194.0亿元，同比增长33.2%、15.3%、15.6% [4] - 预测2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.67元、1.93元、2.23元 [4][10] 电力能源业务进展 - 2025年，数据中心备用电源销量同比增长259% [10] - M系列大缸径发动机全年销量首次突破1万台，同比增长32%，收入同比增长65% [10] - SOFC发电系统通过欧盟CE认证，最高发电效率超过65%，性能指标达国际领先水平 [10] - 美国PSI公司发电产品线覆盖22L-110L排量，2025年其发电类产品收入贡献占比达81%，紧抓北美电力能源市场机遇实现收入利润大幅增长 [10] 动力系统与新能源转型 - 16M33双燃料、12M55NG发动机成功导入矿卡动力 [10] - 非道路甲醇发动机市场占有率居行业第一 [10] - 牵头推动全球首批氢内燃机国际标准预研，加速产业化进程 [10] - 在新能源重卡电池、电机和电控领域均有布局 [10] 市场数据与估值 - 报告发布时总市值为2071.81亿元 [6] - 基于2026年预测每股收益1.67元，给予21倍市盈率（PE）得出目标价35.08元 [10] - 当前股价对应2025年市盈率为18.95倍，预测2026-2028年市盈率分别为14.24倍、12.35倍、10.68倍 [4] - 52周内股价区间为13.77-29.22元 [6] - 过去12个月绝对升幅为58%，相对深证成指升幅为30% [9]