投资评级与核心观点 - 投资评级：买入（维持）[5] - 核心观点：泡泡玛特2025年业绩表现亮眼，公司持续深化IP运营能力，并坚定全球化拓展步伐，有望凭借其全链路的IP运营能力持续扩大影响力，打开第二增长极[5][7] 2025年业绩表现 - 2025年实现营业收入371.2亿元，同比增长184.7%[7] - 2025年实现归母净利润127.8亿元，同比增长308.8%[7] - 2025年实现经调整净利润130.8亿元，同比增长284.5%[7] - 2025年毛利润达267.6亿元，同比增长207.4%，毛利率为72.1%，同比提升5.3个百分点[7] 全球化拓展与渠道布局 - 分地区收入：中国市场收入208.5亿元，同比增长134.6%；亚太（除中国）市场收入80.1亿元，同比增长157.6%；美洲市场收入68.1亿元，同比增长748.4%；欧洲及其他地区收入14.5亿元，同比增长506.3%[7] - 截至2025年底，在全球20个国家运营630家门店，全年净增109家；运营2637台机器人商店，全年净增165台[7] - 门店区域分布：中国区域445家，中国以外的亚太市场85家，美洲市场64家，欧洲市场36家[7] - 2025年在德国、丹麦、加拿大及菲律宾开设了首家线下门店[7] IP运营成果 - 2025年共有17个艺术家IP收入超过1亿元[7] - 主要IP收入：THE MONSTERS收入141.61亿元，SKULLPANDA收入35.395亿元，CRYBABY收入29.29亿元，MOLLY收入28.971亿元，DIMOO收入27.767亿元，星星人收入20.556亿元，HIRONO收入17.352亿元[7] 盈利预测与估值 - 营业收入预测：预计2026E/2027E/2028E分别为468.90亿元/562.89亿元/672.70亿元，同比增长率分别为26.32%/20.05%/19.51%[6] - 归母净利润预测：预计2026E/2027E/2028E分别为160.04亿元/194.72亿元/235.75亿元，同比增长率分别为25.27%/21.67%/21.07%[6] - 每股收益预测：预计2026E/2027E/2028E分别为11.93元/14.52元/17.58元[6] - 净资产收益率预测：预计2026E/2027E/2028E分别为41.8%/33.7%/29.0%[6] - 市盈率预测：预计2026E/2027E/2028E分别为12.45倍/10.23倍/8.45倍[6] 财务预测摘要 - 毛利率预测：预计2026E/2027E/2028E分别为70.8%/70.9%/71.0%[9] - 净利率预测：预计2026E/2027E/2028E分别为34.1%/34.6%/35.0%[9] - 资产负债率预测：预计2026E/2027E/2028E分别为22.39%/18.08%/15.33%[9] - 每股净资产预测：预计2026E/2027E/2028E分别为28.55元/43.07元/60.65元[9] - 营运能力指标预测：2026E应收账款周转天数8.0天，存货周转天数161.9天，应付账款周转天数55.9天[9] 公司基本数据 - 收盘价：168.30港元（截至2026年3月25日）[3] - 一年内最高/最低价：339.80港元/118.80港元[3] - 总市值：225,697.56百万港元[3] - 资产负债率：29.43%[3]