报告投资评级 - 行业投资评级为“看好” [1] 报告核心观点 - 家居板块：智能产品密集发布驱动存量换新需求，板块估值处于底部，地产政策有望催化估值向上，行业整合加速，关注具备高股息安全边际的头部企业 [2][4] - 轻工板块：市场波动下推荐高股息风格布局，以4%股息率为门槛筛选兼具成长性和稳定分红政策的标的 [2] - 造纸板块：浆纸价格触底改善，节后开启提价，中期供求格局有望优化并提升行业盈利中枢 [2] - 出口数据：1-2月轻工出口同比增长18%超预期，多个细分赛道景气度明显修复 [21] - 个股业绩：思摩尔国际雾化主业稳健、HNB业务快速放量；乐舒适作为非洲卫品龙头业绩亮眼、壁垒深厚 [24] 分行业及专题总结 家居行业 - 智能新品驱动换新：本周顾家家居、慕思股份、喜临门相继发布智能家居新品，紧跟AI趋势进行功能迭代，刺激换新需求 [2][4] - 顾家家居发布智享系列新品，包括赫兹S9智能沙发、月影智能床垫等，产品力全面升级，定位功能化、智能化 [5] - 慕思股份推出鸿蒙智选智能床PROHD，官方售价25999元，通过产品系列化发布实现向产品型转型 [6] - 喜临门推出万元以内高性价比AI床垫呼呼H300和H100，与高端aise宝褓品牌形成产品矩阵，覆盖大众与高端市场 [2][7] - 地产政策与估值修复：近期上海等地产政策优化，二手房数据改善明显，3月第2周上海二手房成交量达近两年周度最高水平，同比增长9% [8][9] 家居板块估值处于历史底部，机构配置比例低，悲观情绪已充分释放，地产预期扭转有望推动估值修复 [9][10] - 行业整合与高股息标的：2025年以来行业整合加速，中腰部企业退出，产业资本溢价入股头部企业 [10] 报告建议关注具备高股息安全边际的顾家家居、索菲亚、欧派家居、慕思股份、喜临门 [2][4] - 重点公司观点： - 欧派家居：坚定大家居发展战略，组织架构调整为以城市为中心的经营模式，控股股东一致行动人增持彰显信心 [28][29] - 索菲亚：推行多品牌策略，整装渠道收入增长，盈峰集团入股体现产业资本认可，推动行业整合 [30][31] - 顾家家居：定位全屋型企业，全球化产能布局应对关税风险，总裁增持及员工持股彰显信心 [33][34][35] - 慕思股份：深耕中高端品牌，合作华为鸿蒙拓宽产品矩阵，加码电商渠道 [38][39] - 喜临门：聚焦床垫赛道，渠道强化零售转型，加快AI床垫等新品推出 [40][41] 轻工高股息标的梳理 - 筛选逻辑：市场波动剧烈叠加降息预期，以4%股息率为门槛筛选兼具成长性和稳定分红政策的标的 [2] - 重点标的： - 华旺科技：装饰原纸行业供需有望迎来拐点，公司外销订单旺盛，24年分红率86%，高股息提供估值安全垫 [14] - 永新股份：中高端塑料软包装供应商，绑定一线快消品牌，能够传导原材料价格波动，保持盈利稳定 [15] - 伟易达：港股红利标的，全球儿童电子学习产品龙头，经营稳健，分红意愿强，现金流充裕 [15] - 其他关注：包装板块的永新股份、紫江企业；地产链的顾家家居、慕思股份、欧派家居、索菲亚、华旺科技；出口板块的伟易达、建霖家居、永艺股份 [2] 造纸行业 - 木浆价格：海外浆厂控产意愿强烈，外盘报价持续提涨，3月阔叶浆价格提涨20美金至620美金 [16] - 大宗纸：浆纸系供需触底，箱板瓦楞纸、白卡纸、文化纸节后均发布提价函，纸价有望企稳回升 [17] 中期供求格局有望优化，关注反内卷政策潜在落地及需求边际变化带来的周期弹性 [17] - 重点公司： - 太阳纸业：产业链一体化布局领先，成本优势显著，浆纸多品种布局对抗周期 [17] - 玖龙纸业：造纸产能超2000万吨，规模效应显著，受益于箱板瓦楞纸行业供需改善 [18] - 博汇纸业：白卡纸优势显著，大股东APP充分赋能 [18] - 特种纸：自下而上选择供需格局好、Alpha能力强的细分赛道，装饰原纸供需改善确定性高 [19] - 华旺科技：定位中高端装饰原纸，成本优势显著，高分红提供安全边际 [19] - 仙鹤股份：多纸种布局平滑周期，延伸上游打造浆纸一体化 [20] 本周专题：出口数据更新 - 整体表现：2026年1-2月轻工出口额同比增长18%，超预期，主要因春节错期导致基数偏低及外需偏强 [21] - 高景气赛道： - 电子雾化：同比增长44% [22] - 卫生陶瓷：同比增长34% [22] - 智能电动床架及零部件：同比增长33% [22] - 生物降解材料及制品：同比增长31% [22] - 充气床垫遮阳产品等塑料制品：同比增长28% [22] - 跑步机等健身产品：同比增长26% [22] - 智能升降桌等人体工学物品：同比增长25% [22] - 休闲椅：同比增长23% [22] 个股业绩更新 - 思摩尔国际：2025年收入142.56亿元，同比增长20.8%；经调整净利润15.30亿元，同比增长1.3% [24] 面向企业客户业务收入113.44亿元，同比增长21.7%；加热不燃烧业务收入已超12亿元 [24] 雾化主业稳健，HNB业务快速放量构筑第二增长曲线 [24] - 乐舒适：2025年收入5.67亿美元，同比增长24.9%；经调整净利润1.22亿美元，同比增长24.4% [24] 婴儿护理收入4.46亿美元，同比增长23.1%；女性护理收入0.99亿美元，同比增长27.9% [24][25] 作为非洲卫品龙头，渠道及供应链壁垒深厚，婴儿纸尿裤及卫生巾销量非洲第一 [25]