报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 2026年寿险开门红表现强劲，主要受益于“存款搬家”背景下保险产品相对吸引力突出及分红险占比提升预期[5] - 产险保费增长短期承压，车险连续两个月同比下滑，主要受汽车产销偏弱影响，但头部险企竞争优势凸显[5] - 负债端持续向好，市场储蓄需求旺盛，监管引导下负债成本有望下降，利差损压力或缓解[5] - 资产端，长端利率若随经济复苏修复上行，将缓解新增固收投资收益率压力[5] - 当前保险板块估值及公募基金持仓处于低位，配置价值凸显[5] 根据相关目录分别进行总结 人身险业务表现 - 2026年1-2月人身险公司原保费收入同比+9.7%，其中1月、2月单月保费分别为9742亿元、3366亿元，分别同比+13.0%、+1.2%[5] - 1-2月人身险原保费14017亿元，同比+10.2%，规模保费16426亿元，同比+11.1%[5] - 1-2月保户投资新增交费（万能险为主）同比+17%，投连险同比+2%[5] - 2月单月保户投资新增交费同比+3%，增速较1月回落18个百分点；投连险同比+34%，增速转正（1月为-25%）[5] - 开门红表现亮眼主因是“存款搬家”背景下保险产品预定利率高于银行存款，同时预计新单保费中分红险产品占比将明显提升[5] - 分红险演示利率上限由3.9%下调至3.5%，行业就2025年度实际分红水平达成共识为3.2%，有助于规范收益预期管理[5] 健康险业务表现 - 2026年1-2月健康险保费同比+8.1%，1月、2月单月增速分别为13.1%、1.1%[5] - 2月单月健康险保费同比+1.1%，增速较1月回落12个百分点[5] - 2月末健康险占比为18%，较1月末提升3个百分点[5] - 在医保商保合作深化背景下，商业健康险发展潜力大，保险公司通过建立“健康管理+医疗服务+保险”的一站式生态系统提高客户粘性[5] 财产险业务表现 - 2026年1-2月产险公司保费达3314亿元，同比+3.5%[5] - 1月、2月单月保费分别为2108亿元、1205亿元，分别同比+5.8%、-0.3%[5] - 车险保费连续两个月同比下滑，1-2月累计保费同比1-0.9%，1月、2月单月保费分别同比-0.8%、-1.1%[5] - 车险下滑主要受汽车产销偏弱影响，1-2月乘用车和新能源车销量分别同比下滑10.7%和6.9%[5] - 非车险保费增速明显回落，1-2月累计保费同比+7.0%，2月单月保费同比+0.3%，增速较1月下降10.8个百分点[5] - 2月单月，健康险、意外险、责任险和农险保费分别同比+10%、-1%、-4%、-14%，增速分别较1月变化-20、-11、-22、-15个百分点[5] - 以人保财险为代表的头部险企保费维持较快增长且业务质地较好，车险业务中低赔付率的家自车占比较高、渠道费率可控，龙头盈利空间远超中小险企[5] 估值与配置观点 - 近期十年期国债收益率稳定于1.82%左右[5] - 2026年3月28日保险板块估值对应2026年预测为0.54-0.77倍PEV、0.95-1.60倍PB[5] - 当前公募基金持仓和板块估值仍处于低位[5] - 上市保险公司估值详情见报告所附表格（表1）[14]