报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 今年1月黄金加速上涨，白银暴涨，1月30日因美国总统提名引发市场暴跌，2月总体反弹，2月28日美以伊冲突爆发后黄金小幅冲高回落，美以伊战争使通胀预期上升，市场对美联储降息预期转为升息，美元走强与美债收益率攀升压制贵金属，部分投资者抛售黄金，3月12日起金银连续下跌后反弹，短线贵金属或震荡，关注伊朗局势演变，市场短期不确定性大，投资者需控制仓位防控风险 [77] 各目录总结 盘面回顾 - 黄金走势：2026年1月29日沪金创1258.72元/克高点后，因美国总统提名引发大跌，2月总体反弹，2月28日美以伊冲突爆发后上涨又回落，3月27日收在1000附近 [7] - 白银走势：2026年1月30日沪银创32382元/千克高点后大幅下跌，随后震荡反弹，2月28日美以伊冲突爆发后上涨又回落，3月27日收盘在17500附近 [10] 本期分析 - 库存分析：2月以来上期所黄金库存稳定在105吨附近，COMEX黄金库存从25年末1128吨逐步减少至3月27日的3171万盎司；上期所白银库存从25年末692吨降至3月9日低点253吨后回升至3月27日372吨，COMEX白银库存从25年末约1.4万吨降至3月27日3.28亿盎司，上海金交所白银库存从25年末774吨降至3月13日低点276吨，3月20日为301吨 [16][20][25] - ETF持仓：全球最大黄金ETF持仓量2月末创1101.33吨高点后连续回落至3月27日1052.705吨，全球最大白银ETF持仓量3月连续回落，3月19日创今年以来持仓低点，较2月2日高点减少8.2%后略有反弹 [28][30] - 金银比：1月29日伦敦现货价金银比低点45，之后回升，2月开始围绕60波动，3月27日为66 [34] - 美国经济数据：2025年第四季度实际GDP年化季环比初值增长1.4%，远低于预期；2月失业率4.4%；2月非农就业人数减少9.2万，预估为增加5.5万；2月CPI同比增长2.4%，核心CPI同比增长2.5%，环比增长0.2%；1月核心PCE环比增长0.4%，同比增长3.1%；2月PPI同比上涨3.4%，核心PPI同比增长3.9%；2月ISM制造业PMI录得52.4，服务业指数升至56.1 [36][39][42] - 利率与汇率：美联储3月议息会议维持联邦基金利率不变，上调通胀预期，3月欧洲央行、英国央行、日本央行均宣布利率不变，欧洲央行上调通胀预期；2月28日美以伊冲突爆发后美债收益率回升，美元指数上涨 [56][60][64] - 期权隐含波动率：沪金主力平值IV3月23日创高点69后回落，隐含波动率仍高；沪银主力平值IV1月创高点207后延续高波动率，最新仍在70之上，沪金、沪银期权暂以观望为主 [68][72] 策略建议 短线贵金属或震荡，关注伊朗局势演变，市场短期不确定性较大，投资者注意控制仓位，防控风险 [77]