报告行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[1] 报告核心观点 - 2026年1-2月寿险“开门红”表现强劲，主要得益于“存款搬家”背景下保险产品的相对吸引力以及分红险产品占比的预期提升[5] - 产险保费增长短期承压，车险保费连续两个月同比下滑，主要受汽车产销偏弱影响，但头部险企凭借业务结构优势，盈利空间和竞争优势凸显[5] - 行业负债端持续向好，市场储蓄需求旺盛且负债成本有望下降，叠加当前板块估值与公募基金持仓处于低位，配置价值凸显[5] 人身险业务分析 - 2026年1-2月人身险公司原保费收入同比增长9.7%，其中1月单月保费9742亿元，同比增长13.0%，2月单月保费3366亿元，同比增长1.2%，2月增速较1月下滑11.8个百分点，预计受春节假期因素干扰[5] - 1-2月人身险原保费总额14017亿元，同比增长10.2%，规模保费16426亿元，同比增长11.1%[5] - 1-2月以万能险为主的保户投资新增交费同比增长17%，投连险同比增长2%[5] - 寿险开门红表现亮眼，核心驱动因素是“存款搬家”及保险产品预定利率高于银行存款利率，同时预计新单保费中分红险产品占比将明显提升[5] - 监管规范分红险市场，分红险演示利率上限由3.9%下调至3.5%，行业就2025年度实际分红水平达成3.2%的指导意见，有助于规范收益预期管理[5] 健康险业务分析 - 2026年1-2月健康险保费同比增长8.1%，其中1月单月增速13.1%，2月单月增速1.1%，2月增速较1月回落12个百分点[5] - 2月末健康险保费占比为18%，较1月末提升3个百分点[5] - 在医保商保合作深化的背景下，商业健康险发展潜力大，通过构建“健康管理+医疗服务+保险”的一站式生态系统，能有效提高客户粘性[5] 财产险业务分析 - 2026年1-2月产险公司保费达3314亿元，同比增长3.5%，其中1月单月保费2108亿元（同比+5.8%），2月单月保费1205亿元（同比-0.3%）[5] - 车险保费连续两个月同比下滑，1-2月累计保费同比下滑0.9%，1月、2月单月保费分别同比下滑0.8%和1.1%[5] - 车险承压主要受汽车产销偏弱影响，1-2月乘用车和新能源车销量分别同比下滑10.7%和6.9%[5] - 非车险保费增速明显回落，1-2月累计同比增长7.0%，2月单月同比仅增长0.3%，增速较1月下降10.8个百分点[5] - 2月单月，健康险、意外险、责任险和农险保费增速分别为+10%、-1%、-4%、-14%，增速分别较1月变动-20、-11、-22、-15个百分点，受春节假期及部分险种“报行合一”落地影响[5] - 以人保财险为代表的头部险企保费维持较快增长且业务质地较好，其车险业务中低赔付率的家自车占比较高、渠道费率可控，盈利空间远超中小险企[5] 投资端与估值分析 - 市场储蓄需求依然旺盛，在监管引导和险企主动转型下，负债成本有望逐步下降，利差损压力将有所缓解[5] - 近期十年期国债收益率稳定于1.82%左右，未来若长端利率随经济复苏修复上行，将缓解保险公司新增固收类投资收益率压力[5] - 当前保险板块估值处于低位，2026年3月28日对应2026年预测市盈率（P/EV）为0.54-0.77倍，市净率（PB）为0.95-1.60倍[5] - 公募基金对保险板块的持仓也处于低位[5] 主要上市险企估值数据（基于2026年3月28日收盘价） - 中国平安：2026年预测P/EV为0.65倍，P/B为0.95倍[14] - 中国人寿：2026年预测P/EV为0.67倍，P/B为1.60倍[14] - 新华保险：2026年预测P/EV为0.64倍，P/B为1.58倍[14] - 中国太保：2026年预测P/EV为0.54倍，P/B为1.11倍[14] - 中国人保：2026年预测P/EV为0.77倍，P/B为0.95倍[14]