投资评级与核心观点 - 报告对东方证券维持“推荐”评级 [4][10] - 报告核心观点认为公司财富管理业务领先，业绩有望随市场回暖进一步提升 [10] 2025年全年及第四季度财务表现 - 2025年公司累计实现营业收入153.6亿元，同比增长26.2%；归母净利润56.3亿元，同比增长68.2% [1] - 2025年加权平均ROE为6.99%，较去年同期提升2.85个百分点 [1] - 2025年第四季度公司实现营业收入26.5亿元，同比下滑13.2%，环比下滑43.7%；归母净利润5.2亿元，同比增长986.0%，环比下滑68.2% [1] 财富管理及经纪业务 - 2025年累计实现经纪业务手续费净收入29.2亿元，同比增长16.1% [1] - 2025年第四季度实现经纪业务手续费净收入5.4亿元，同比下滑41.5%，环比下滑47.0% [1] - 截至2025年末，公司两融余额378亿元，同比增长37.8%，市占率为1.49%，同比提升0.02个百分点 [1] 资产管理业务 - 2025年累计实现资管业务收入13.6亿元，同比增长1.2% [2] - 2025年第四季度资管业务收入3.9亿元，同比增长18.7%，环比增长3.5% [2] - 2025年累计实现长期股权投资收入（主要来自汇添富基金）7.6亿元，同比增长65.7% [2] - 截至2025年末，汇添富基金非货基AUM为6862亿元，同比增长40.5%；东证资管非货基AUM为1732亿元，同比增长23.8% [2] - 截至2025年末，汇添富基金股混AUM为3590亿元，同比增长46.0%；东证资管股混AUM为1010亿元，同比增长9.8% [2] 投资银行业务 - 2025年累计实现投行收入15.0亿元，同比增长28.5% [2] - 2025年第四季度实现投行收入3.3亿元，同比下滑2.3%，环比下滑26.7% [2] - 2025年公司IPO主承销规模为20亿元 [2] - 2025年公司再融资承销规模为113亿元，同比增长571% [2] - 2025年公司债券承销规模为5706亿元，同比增长9.6%，行业排名第八 [2] 投资业务 - 2025年累计实现投资净收入69.9亿元，同比增长44.3% [3] - 2025年第四季度实现投资净收入5.1亿元，同比下滑28.0%，环比下滑77.2% [3] - 截至2025年末，公司金融投资规模为2482亿元，同比增长11.0%，其中交易性金融资产为1181亿元，同比增长28.0% [3] - 测算2025年第四季度公司投资杠杆为3.0倍，同比增加0.25倍；经营杠杆为4.1倍，同比增加0.37倍 [3] - 测算公司2025年第四季度年化投资收益率为0.85%，同比下降0.47个百分点，环比下降2.94个百分点 [3] - 截至2025年末，公司股票质押式回购业务待购回余额为24.69亿元，较2024年末下降14.77% [3] 未来盈利预测 - 预计2026/2027/2028年公司营业收入分别为172.07/193.98/210.98亿元，同比增长12%/13%/9% [4][10] - 预计2026/2027/2028年公司归母净利润分别为65.29/74.21/82.86亿元，同比增长16%/14%/12% [4][10] - 预计2026/2027/2028年公司每股收益分别为0.77/0.87/0.98元 [4][10] - 当前股价对应2026-2028年市盈率分别为12/10/9倍，市净率分别为0.8/0.7/0.6倍 [4][10] 相关财务数据预测（部分） - 预测2026-2028年手续费及佣金净收入分别为70.32/75.10/80.76亿元 [11] - 预测2026-2028年投资收益分别为88.40/97.05/106.35亿元 [11] - 预测2026年末公司金融投资资产规模将达到2475.99亿元 [11] - 预测2026年末归属于母公司所有者权益合计将达到964.06亿元 [11]