投资评级 - 维持“买入”评级 [2] 核心观点与业绩摘要 - 2025财年总收入为87.7亿元，同比微降0.6%，但归母净利润达到23.4亿元，同比增长12.9%，盈利能力显著提升 [2] - 归母净利率为26.7%，同比提升3.2个百分点，主要得益于有效的成本费用控制 [2] - 董事会建议派发2025年度末期股息每股0.276元（含税），派息率达到34.5%，同比提升0.8个百分点 [8] 业务表现分析 - 航空信息平台服务收入为46.2亿元，同比增长2.0%，主要得益于系统处理量的提升 [8] - 结算及清算收入为8.8亿元，同比增长8.4%，系业务量同比增加所致 [8] - 机场数字化服务收入为15亿元，同比下降20.8%，主要系达到竣工验收条件的项目数量及金额同比减少 [8] - 航旅智能产品及服务收入为11.1亿元，同比增长18.8% [8] - 信息网络及数字基础设施服务收入为6.6亿元，同比下降0.3%，主要系部分对外出租机房收回自用 [8] 成本与费用分析 - 人工成本同比增长4.9%，主要系职工薪酬及五险二金提升 [8] - 折旧及摊销同比下降27.6%，主要系部分固定资产和无形资产折旧摊销完成 [8] - 机场数字化软硬件成本同比下降14.4%，受项目进度影响 [8] - 技术支持及维护费同比增长5.5% [8] - 离港分销支持费同比增长10.9%，主要系离港服务保障费增长 [8] 经营数据 - 中国航司系统处理总量：2025年为7.6亿人次，同比增长4.9%，其中国内航段6.6亿人次（+3.4%），国际航段9542万人次（+16.4%）[8] - 外国航司系统处理总量：2025年为1189万人次，同比下降4.7% [8] - 2026年1-2月中国航司系统处理总量为1.3亿人次，同比增长3.4%，其中国内航段1.1亿人次（+2.8%），国际航段1658万人次（+7.5%）[8] - 2026年1-2月外国航司系统处理量为154万人次，同比增长2.4% [8] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计2026/2027/2028年归母净利润分别为26亿元、28亿元、30亿元 [2] - 每股收益预测：预计2026/2027/2028年摊薄每股收益分别为0.89元、0.96元、1.03元 [7] - 市盈率（P/E）：基于3月27日股价，对应2026/2027/2028年预测市盈率分别为10倍、9倍、8倍 [2] - 市净率（P/B）：预测2026/2027/2028年分别为0.99倍、0.93倍、0.87倍 [7] - 净资产收益率（ROE）：预计2026/2027/2028年分别为10.13%、10.17%、10.19% [7] 财务表现与预测（三表摘要） - 营业收入：2025年为87.66亿元，预计2026-2028年将恢复增长至93.57亿元、99.47亿元、105.20亿元 [7][9] - 毛利率：2025年为50.9%，预计2026-2028年将稳定在51.0%左右 [9] - 息税前利润（EBIT）率：2025年为29.3%，预计2026-2028年将维持在27%至28%的区间 [9] - 归母净利润率：2025年为26.7%，预计2026-2028年将进一步提升至27.8%、28.1%、28.6% [7][9] - 每股经营现金流净额：2025年为1.00元，预计2026年将显著提升至1.37元 [7]