报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 屠宰规模偏大且体重仍处增势，供应端基本面改善空间有限，悲观预期下尚未出现如冻品主动入库和二育集中入场等托底力量来打破负循环，短时现货基调仍偏弱；盘面各合约升水仍高，但高持仓下的博弈压力亦增大，近端波动增加，整体思路仍考虑反弹抛空，远端暂无做多价值，整体持仓过大时需留意及时兑现盈利 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 现货端上周国内猪价延续跌势，需求淡季，供应出栏积极，前期积压猪源释放，供过于求，现货下跌，屠宰量增多，体重同比偏大、环比增加，肥标差略微走强；河南均价周落0.6元至9.4元/公斤，四川均价周落0.5元至9.3元/公斤，广东均价周落0.2元至10.16元/公斤；市场供应充足，月底供应或短时减少，需求情绪差，二育和冻品托底作用低，预计猪价整体仍偏弱但跌势放缓 [11] - 供应端去年以来母猪去化有限，今年上半年理论供应量仍大，下半年改善空间有限；去年12月至今猪价不弱、仔猪涨价，母猪去化进度放缓，当前生猪育肥和仔猪出栏价亏损，产能去化大概率加速，需关注体重、仔猪价和淘汰母猪价；理论出栏量上半年偏高，3月达顶峰，4月后季节性环比下滑幅度小、同比仍高；节前企业降重不够，库存春节堆积，节后屠宰规模不低，价格下跌且养殖亏损，体重环比走高，短期供应过剩 [11] - 需求端下游屠宰企业入库积极性有限，需求无明显增加迹象，屠宰量相对平稳，对行情影响有限 [11] - 交易策略单边建议05、07空单持有，低处逐步减，盈亏比2:1，推荐周期2个月，核心驱动逻辑为存栏、体重、二育、肥标差、屠宰量，推荐等级二星，首次提出时间02.26；套利建议反套 [13] 期现市场 - 现货走势上周国内猪价延续跌势，需求淡季，供应出栏积极，前期积压猪源释放，供过于求，现货下跌，屠宰量增多，体重同比偏大、环比增加，肥标差略微走强；河南均价周落0.6元至9.4元/公斤，四川均价周落0.5元至9.3元/公斤，广东均价周落0.2元至10.16元/公斤；市场供应充足，月底供应或短时减少，需求情绪差，二育和冻品托底作用低，预计猪价整体仍偏弱但跌势放缓 [22] - 基差和价差走势现货年后大幅低开，近期压力大，盘面转为升水结构，基差转负；现货疲弱导致月差走反套 [25] 供应端 - 能繁母猪及变化去年以来母猪去化有限，今年上半年理论供应量仍大，下半年改善空间有限；去年12月至今猪价不弱、仔猪涨价，母猪去化进度放缓，当前生猪育肥和仔猪出栏价亏损，产能去化大概率加速，需关注体重、仔猪价和淘汰母猪价 [34] - 存栏出栏从仔猪数据看，理论出栏量上半年偏高，3月达顶峰，4月后季节性环比下滑幅度小、同比仍高 [43] - 出栏大小猪占比小猪出栏占比整体不高，疫病整体可控；大猪占比季节性回落、同比偏低，大猪存栏不高 [46] - 交易和宰后均重节前企业降重不够，库存春节堆积，节后屠宰规模不低，价格下跌且养殖亏损，体重环比走高，短期供应过剩 [50] 需求端 - 下游屠宰企业入库积极性有限，需求无明显增加迹象，屠宰量相对平稳，对行情影响有限 [59] 成本和利润 - 养殖成本整体低位运行，近期仔猪价格大幅下跌，外购成本亦跟随下降；年后猪价大幅下跌，养殖转为亏损状态，且从季节性表现看略微偏低 [70] 库存端 - 冻品库存季节性小幅增加，环比看处于被动累库状态 [75]