报告行业投资评级 - 维持对食品饮料板块的“看好”评级 [1][3][7] 报告核心观点 - 白酒行业压力最大的时候已经过去，头部企业已通过压力测试，战略逐渐清晰，战术从被动转向主动，对行业已没有必要继续悲观 [3][7][8] - 行业迎来周期拐点，预计2026年基本面修复，2026年底至2027年将迎来估值与业绩双击，优质白酒公司已处于战略配置期 [3][7] - 大众食品子行业呈现结构性改善，具备顺周期属性、估值低位且具备中长期成长空间的公司将迎来修复 [3][7][9] - 核心投资方向是顺周期的白酒和餐饮供应链，核心指标看CPI [3][7] 根据相关目录分别进行总结 1. 食品饮料本周观点 - 板块市场表现：上周（2026年3月23日至27日）食品饮料板块下跌0.99%，跑赢上证综指（下跌1.09%）0.10个百分点，在申万31个子行业中排名第18 [6] - 子行业表现：调味品（跑赢申万A指3.87个百分点）、食品加工（跑赢1.95个百分点）表现相对较好；白酒（跑输申万A指1.08个百分点）、饮料乳品（跑输0.34个百分点）表现相对较弱 [22] - 个股表现：涨幅前三为西王食品（13.88%）、华统股份（13.37%）、均瑶健康（11.37%）；跌幅前三为*ST春天（-14.11%）、贝因美（-9.86%）、紫燕食品（-6.89%） [6] 2. 食品饮料各板块市场表现 - 近期表现：本周食品饮料行业整体跑输申万A指0.29个百分点 [22] - 历史季度表现：食品饮料板块在2025年第三、四季度及2026年第一季度（截至3月27日）相对于申万A指的超额收益分别为-17.1%、-5.6%和-3.7% [24] 3. 行业事项提示 - 重要股东交易：妙可蓝多获内蒙古蒙牛乳业增持376.83万股，参考市值约8268.06万元；立高食品股东陈和军减持73.30万股；均瑶健康高管崔鹏减持3.24万股 [30] - 股东大会：青岛食品将于2026年3月31日召开股东大会 [30] 4. 估值表 - 板块估值：截至2026年3月20日，食品饮料板块2025年动态PE为19.39倍，溢价率16%；白酒板块动态PE为17.85倍，溢价率7% [12] - 重点公司盈利预测与评级： - 白酒：重点推荐贵州茅台（2026年预测PE 19倍）、泸州老窖（13倍）、山西汾酒（15倍）、五粮液（15倍），评级均为“买入” [32] - 大众品：重点推荐安井食品（2026年预测PE 18倍）、海天味业（29倍）、伊利股份（14倍）、双汇发展（18倍）等 [32] 白酒板块详细分析 - 批价数据：3月28日，茅台散瓶批价1540元（周环比降20元），整箱批价1645元（周环比升5元），价格稳定在1500元以上；五粮液批价约790元；国窖1573批价约830元 [3][8][12] - 行业判断：2026年春节是2015年以来压力最大的春节，但头部企业表现好于预期，核心大单品（如53度飞天茅台、8代五粮液等）量价表现良好，已通过压力测试 [3][8] - 趋势展望：行业趋势是“缩量集中”，从“大鱼吃小鱼”到“大鱼吃大鱼”，上市公司强分化不可避免 [3][7] 价格是景气度风向标，茅台价格一季度筑底，行业迎来周期拐点，预计26年第二季度开始，除飞天茅台外的其他头部企业大单品批价有望缓慢回升 [3][8] 大众品板块详细分析 - 餐饮供应链：2026年1-2月餐饮收入增速为4.8% [9] 看好餐饮供应链相关的调味品、复合调味品和速冻食品，推荐安井食品（预计1-2月收入保持两位数增长）、海天味业（受益餐饮复苏与创新）、天味食品 [3][9] - 乳制品：2026年供需格局有望优化，深加工产品和低温奶具备长期成长空间 [9] 原奶价格低位（3.03元/公斤，同比降1.9%）促使奶牛存栏继续去化，牛肉价格上涨同样利好产能去化 [9][12] 推荐伊利股份、新乳业，关注三元股份、优然牧业、现代牧业 [3][9] - 其他品类：预计春节旅游消费带动方便食品需求，推荐双汇发展 [3][9] 成本与价格数据更新 - 大宗商品：截至2026年3月27日，玉米现货价2452.75元/吨（同比涨8.33%），小麦现货价2588.11元/吨（同比涨6.73%），大豆现货价4525.10元/吨（同比涨9.43%） [19][21] - 猪肉价格：截至2026年3月19日，猪肉价格22元/公斤，同比下降16.51%，环比下降2.14%；仔猪价格26.2元/公斤，同比下降30.00% [12] - 包装运输：瓦楞纸价格2836.90元/吨（同比涨1.45%），PET瓶片价格9000元/吨（同比大涨41.73%） [21]