行业投资评级 - 报告对商业银行行业评级为“增持” [4] 核心观点 - 预计样本银行2026年第一季度营收及归母净利润增速分别为2.7%、2.2% 营收增速有望向上修复 利润增速预计保持平稳 主要得益于净息差同比降幅明显收敛及其他非息基数压力减轻 [2] - 2026年银行板块投资重点把握三条主线：1）寻找业绩增速有望提升或维持高速增长的标的 2）重视具备可转债转股预期的银行 3）红利策略仍有望延续 [4] 业绩前瞻与规模分析 - 规模：预计2026年第一季度生息资产增速、贷款增速分别为7.77%、7.62% 根据2026年2月数据 银行金融机构贷款、债券投资增速分别为6.5%、14.1% 分别较2025年12月末下降0.4个百分点、提升0.4个百分点 显示债券配置力度加大 [4] - 2026年1-2月合并数据 人民币贷款新增5.61万亿元 同比少增0.53万亿元 其中 企业信贷同比多增0.65万亿元 或受益于2025年第四季度新型政策性工具撬动配套融资及经济活性边际提升 但居民信贷减少0.2万亿元 同比少增0.25万亿元 显示进一步去杠杆 [4] - 从地区数据看 经济大省信贷增速仍居领先水平 例如四川、江苏等2026年1月信贷增速均在10%左右 [4] 息差与利息净收入 - 息差：预计2026年第一季度息差为1.37% 较2025年全年预计下降3个基点 而2025年第一季度净息差下降9个基点 显示净息差同比降幅显著收敛 [4] - 预计2026年第一季度利息净收入增速为2.6% 息差压力减轻得益于高成本长期限存款到期重定价 期间内LPR保持稳定 以及同业存款利率自律管理有望进一步升级 [4] - 2026年2月新发放企业贷款和按揭贷款加权平均利率均约为3.1% 自2025年8月以来基本稳定 [4] - 预计2026年部分存款改善幅度突出的中小银行息差或见底企稳 在规模高增情况下呈现较好业绩 [4] 中间业务收入 - 中收：预计2026年第一季度手续费及佣金净收入增速为5.5% 低利率背景下 兼具“保证收益+浮动分红”特性的分红险产品吸引力凸显 银保渠道发力有望带动手续费收入增长 [4] - 近年来银行淡化销售型收入 转而侧重于保有规模增长 2025年下半年银行非货币基金保有规模较年中增长10.9% 至4.9万亿元 预计2026年财富管理收入亦有良好增长 [4] 其他非息收入与资产质量 - 其他非息：预计2026年第一季度增速为**-0.8%** 一季度债市利率先下后上 十年期国债到期收益率较年初略微下行2个基点 中债全价指数收盘价与年初基本持平 叠加2025年第一季度低基数 预计债券估值变动拖累减小 [4] - 资产质量：预计2026年第一季度信用成本为0.73% 同比略微下降3个基点 赋能利润平稳增长 [4] - 2026年前两个月贷款核销规模为734亿元 同比少增205亿元 不良率预计环比下降1个基点至1.20% 拨备覆盖率环比小幅下降2个百分点至237.1% [4] - 对公重点领域风险持续化解、存量包袱不断出清 零售已过风险暴露高点 但仍待趋势性改善 2025年金融资产风险分类新规过渡期结束 上市银行拨备计提更为扎实 [4] 投资建议与标的推荐 - 投资建议把握三条主线 [4]： 1. 业绩增长主线：寻找业绩增速有望提升或维持高速增长的标的 推荐宁波银行、南京银行、杭州银行、苏州银行 [4] 2. 可转债主线：重视具备可转债转股预期的银行 推荐重庆银行、常熟银行、上海银行 [4] 3. 红利策略主线：红利策略仍有望延续 推荐交通银行、江苏银行、渝农商行、沪农商行、招商银行等 [4] 行业及公司动态 - 央行动态：央行行长表示将加大金融支持中国经济结构转型力度 综合运用货币政策工具 保持流动性充裕 并推动多渠道加大资本补充力度 [7] - 2025年风险处置：2025年使用存款保险基金135.972亿元开展风险处置 [7] - 公司公告摘要 [8]： - 杭州银行：董事会审议通过2026-2030年五年战略规划 将实施“三三六六”战略 聘任王立雄为首席合规官 - 渝农商行：谭彬担任董事会秘书的任职资格获核准 - 邮储银行：全额赎回2021年3月发行的规模为300亿元的无固定期限资本债券 - 紫金银行：聘任张毅为董事会秘书 - 光大银行：汪永奇副行长任职资格获核准 周度数据与市场跟踪 - 银行转债情况：列出了常银转债、上银转债、重银转债等银行转债距离强制赎回价的上涨空间及未转股金额等信息 [27] - 银行板块估值：提供了包括建设银行、招商银行、宁波银行等大量银行的2025年预测市净率、市盈率、股息率、利润增速及拨备覆盖率等关键估值与财务数据 [28] - 重点银行盈利预测：列出了交通银行、招商银行、宁波银行等17家重点银行的2024年实际及2025年预测的每股收益、每股净资产、市净率、市盈率及评级 [29]