行业投资评级 - 投资评级为 看好，并维持此评级 [7] 报告核心观点 - 报告核心观点围绕 “从Token通胀看国产AI投资机会” 展开，认为在推理算力需求爆发与供给缺口双重因素下，Token价值有望回归其真实商业价值，国产AI产业链将因此受益 [2][6][44] - 报告建议关注四大投资方向：模型侧（Token/MaaS收入爆发引发重估）、国产算力、云+IDC，以及在税务、工业等高价值、高壁垒、高兑现场景中的应用 [2][6][44] 上周市场复盘 - 大盘表现：上周大盘持续回调，上证综指周五跌破4000点关口，报收3957.05点，整体大幅回撤 3.38% [4][14] - 板块表现：计算机板块整体大幅下跌 4.79%，在长江一级行业中排名第22位，两市成交额占比为 6.64% [2][4][14] - 热点概念：IDC/算力租赁/云服务等算力基础设施概念表现活跃 [2][4][17] - 领涨个股：上周涨幅居前的计算机板块个股包括铜牛信息（+25.23%）、东方国信（+18.84%）、杰创智能（+9.68%）等，主要集中在IDC、存储、云服务、算力租赁等概念 [17][18] 上周关键词：太空算力 - 蓝色起源入局：蓝色起源于3月19日提交“日出计划”，计划部署高达 51,600 颗卫星的星座，用于在轨提供计算服务 [5][10][20] - 产业驱动与优势：太空算力有望凭借稳定的太阳能供应降低计算成本，成为地面数据中心的重要补充，其技术架构、成本结构等维度具备颠覆性优势 [22][27] - 产业链支持：英伟达发布了面向太空场景的专用计算模块（如Vera Rubin太空模块），新模块推理性能较此前送入太空的H100 GPU提升高达 25 倍 [24] - 投资机遇：建议关注卫星制造商及发射服务提供商、耐空间环境的算力硬件供应商、太空算力运营商 [27] 上周关键词：数字人民币 - 运营机构扩容：数字人民币业务运营机构有望扩容，12 家商业银行或入围，包括7家全国性股份行和5家城商行，若落地则运营机构将增至22家 [5][10][28][30] - 进入2.0时代：自2026年1月1日起，数字人民币钱包余额按活期存款计息，从支付工具升级为“支付+储蓄”一体化产品，商业银行接入意愿提升 [32] - 驱动IT系统重构：数字人民币纳入银行表内负债管理，将驱动银行在会计科目、流动性管理、风险管理等层面进行IT系统重构 [35] - 投资机遇：建议关注数字人民币跨境结算系统、跨境支付方案、支付场景方案及支付终端供应商 [35] 重点推荐：国产AI与Token通胀 - 涨价事件：2026年3月18日，阿里云宣布因全球AI需求爆发及供应链涨价，将于4月18日起上调AI算力及存储产品价格，部分服务涨幅为 5%-34%，CPFS（智算版）上涨 30% [6][36][37] - Token需求激增：Token需求指数级增长驱动“算力通胀”，3月16日当周全球模型Token调用量约 19.6T，环比上涨 15.98%，国产大模型调用量进入全球前十 [40] - 供需错配：AI算力供给端面临HBM显存、先进制程GPU供应紧张及建设周期限制，无法匹配爆发式需求，供需错配凸显Token稀缺性，导致价格上涨 [41] - 价格变化示例：以腾讯HY2.0 Instruct模型为例，其输入价格从调整前的 0.0008元/千tokens 涨至 0.004505元/千tokens，涨幅高达 463.13% [42] - 产业意义：Token通胀标志着AI产业正从技术叙事迈向商业叙事，Token价格开始回归真实供需关系下的商业价值 [42][44]