行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持此评级 [7] 报告核心观点 - 核心事件为2026年3月18日阿里云宣布将于4月18日起上调AI算力及存储产品价格，原因是全球AI需求爆发和供应链涨价导致核心硬件采购成本显著上涨 [2][4] - 在推理算力需求持续爆发与算力供给存在缺口的双重因素下，Token（大语言模型处理信息的基本单位）的价值有望回归其真实商业价值，出现“Token通胀”现象 [2][5][10] - Token通胀现象说明AI产业正加速迈向商业化落地阶段，市场定价机制从补贴引流转向供需关系定价，Token开始取代模型能力等指标，反映产业从技术叙事迈向商业叙事 [10] - 在国产大模型技术持续进步的背景下，Token通胀或将持续惠及相关产业链 [2][5] 行业现状与数据分析 - 需求端：近期OpenClaw等应用降低了Agent使用门槛，驱动推理算力需求大幅提升。根据OpenRouter数据，2026年3月16日当周，全球模型Token调用量约19.6T，较前一周的16.9T环比上涨15.98% [10] - 需求端：国产大模型在全球调用量中表现突出，Step 3.5 Flash(free)、MiniMax M2.5、DeepSeek V3.2、MiMo-V2-Pro等进入全球大模型调用量前十，显示国产大模型推理算力需求持续大幅提升 [10] - 供给端：2025年以来，全球AI算力基础设施面临产能瓶颈，受HBM显存和先进制程GPU供应紧张影响，服务器采购成本同比大幅上升。同时，算力基础设施建设存在周期，无法匹配爆发式增长的算力需求，导致供需错配 [10] 投资建议与关注方向 - 模型侧：关注Token/MaaS（模型即服务）收入爆发可能引发的价值重估机会 [2][5] - 国产算力：在需求迎来拐点的背景下，未来算力供应有望缓解并加速兑现 [2][5] - 云服务与IDC（互联网数据中心）：作为算力基础设施的重要环节，值得关注 [2][5] - 应用侧：建议在税务、工业等高价值、高壁垒、高商业兑现潜力的具体场景中寻找投资品种 [2][5]