报告投资评级 - 维持“买入”评级 [2][6] 报告核心观点 - 公司2025年业绩符合预期，营收与净利润实现高增长，各项业务巩固市场领先地位，核心子公司贡献提升，分析师因此上调未来盈利预测并维持买入评级 [6] 财务业绩与预测总结 - 2025年全年实现营收748.5亿元，同比增长28.8%；实现归母净利润300.8亿元，同比增长38.6% [6] - 2025年第四季度实现营收187.1亿元，环比下降18.7%；归母净利润66.9亿元，环比下降30.4% [6] - 2025年全年ROE（加权）为10.59%，同比提升2.5个百分点；管理费用率为44.2%，同比下降7.5个百分点 [6] - 基于业务表现，上调2026-2027年归母净利润预测至346.30亿元和383.46亿元，同比增长率分别为15.1%和10.7%；新增2028年预测为429.00亿元 [6] - 盈利预测显示，2026E-2028E每股收益分别为2.28元、2.53元、2.89元；ROE预计从11.60%提升至12.26% [5] 各业务板块表现总结 财富管理业务 - 2025年经纪业务手续费净收入147.5亿元，同比增长37.7% [6] - 客户数量累计超1，700万户，同比增长10%；托管客户资产规模超15万亿元，同比增长24% [6] - 金融产品保有规模超8000亿元，实现代销收入20.3亿元，同比增长36.6% [6] 自营投资业务 - 2025年末金融投资资产达9979亿元，较年初增长9.6% [6] - 2025年全年实现投资收益370.4亿元，同比增长24.0%；全年投资收益率测算为3.88%，同比提升0.28个百分点 [6] - 资产结构方面，交易性金融资产较年初增长12.5%，其他权益工具投资较年初增长36.5% [6] 投资银行业务 - 2025年投行业务手续费净收入63.4亿元，同比增长52.3% [6] - IPO承销金额237.66亿元，市场份额18.17%，重回市场榜首 [6] - 在港股IPO保荐、中资离岸债承销及中资企业全球并购交易规模上均排名市场前列 [6] 核心子公司贡献总结 - 股权投资板块（中信金石+中信证券投资）2025年合计利润贡献占比9.64%，同比提升2.41个百分点 [6] - 中信金石实现净利润10.0亿元，同比增长138.4%；中信证券投资实现净利润19.9亿元，同比增长64.0% [6] - 国际业务方面，中信证券国际净利润同比增长72.2%；公司境外收入占比达20.7% [6] - 资产管理方面，华夏基金净利润24.0亿元，对公司形成净利润贡献约4.8% [6]